TRREGTECHFinansal Sağlık Raporu
BİST listesine dönPDF indir

Finansal Sağlık RaporuBİST · TRILC

TURK İLAÇ VE SERUM SANAYİ A.Ş.

İmalat · Büyük segment · yıllık net satış 4.539 mn TL

KAP sektörü Kimya İlaç Petrol Lastik ve Plastik Ürünler · son mali tablo 30.06.2026 (6 aylık), konsolide olmayan · tarama 20.10.2026

TR-2026-28808

Finansal Sağlık Notu

BB-

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCCCCCD

Not skalası soldan sağa en iyiden en zayıfa sıralanır.

BÖLÜM 1Yönetici özeti

Yönetici özeti

TURK İLAÇ VE SERUM SANAYİ A.Ş. için nihai not BB-; finansal sağlık orta düzeyde ve yakın izleme isteyen bir görünümde; öncelikle izlenmesi gereken alanlar var.

TURK İLAÇ VE SERUM SANAYİ A.Ş. (imalat, Büyük segment) BB- notu aldı. Öne çıkan güçlü yanlar: Brüt kâr marjı sektör medyanının üzerinde (olumlu); Ortaklar kaynak sağlıyor. Öncelikli izlenmesi gereken alanlar: Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor; Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor; Kısa vadeli finansal borç nakit yaratımıyla karşılanmıyor.

Ne anlama geliyor? Finansal sağlığınız orta düzeyde ve yakın izleme isteyen bir düzeyde; öncelikle izlenmesi gereken alanlar var. Ayrıntılar ve öncelikli adımlar aşağıdaki bölümlerde.

Öncelikli üç adım

  1. 1.

    Yatırımları uzun vadeli kaynakla finanse edin

    Yüksek öncelik

  2. 2.

    Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Hedef: Finansal borç / net satış %76,8 → %61,4

    Yüksek öncelik

  3. 3.

    Esas faaliyetlerden yaratılan nakit: iyileştirme

    Yüksek öncelik

Ayrıntılı reçete bölüm 10'dadır.

BÖLÜM 2Not gerekçesi ve profil

Not gerekçesi

Notunuzu en çok destekleyen alanlar: Mali tablo standardı; Yıllık faaliyet raporu; Bağımsız denetim. En çok aşağı çeken alanlar: Nakit açığının kısa vadeli borçla finansmanı; Finansal borçların satışlara oranı; Esas faaliyetlerden yaratılan nakit.

Finansal Risk Profili zayıf
Tamamlayıcı Not Bileşenleri güçlü

Notu en çok destekleyenler

  • Mali tablo standardı
  • Yıllık faaliyet raporu
  • Bağımsız denetim

Notu en çok aşağı çekenler

  • Nakit açığının kısa vadeli borçla finansmanı
  • Finansal borçların satışlara oranı
  • Esas faaliyetlerden yaratılan nakit

Ne anlama geliyor? Not, güçlü ve zayıf alanların dengesinden çıkar; ilk bakılacak yer en çok aşağı çeken alanlardır.

Güçlü yanlar

  • Mali tablolarınız hangi standarda göre hazırlanıyor?

    TFRS / BOBİ FRS

  • Yıllık faaliyet raporu ya da yönetim raporu hazırlanıyor mu?

    Evet, yazılı ve ortaklara sunuluyor

  • Finansal tablolar bağımsız denetimden geçiyor mu?

    Evet, olumlu görüş

  • Konsolide finansal tablolar yayınlanıyor mu?

    Grup / bağlı şirket yok (konsolidasyon gerekmez)

  • Borç artışının kullanımı (yatırım / işletme sermayesi / zarar / borcu borçla çevirme)

    Yatırım ağırlıklı (büyüme ile birlikte)

Geliştirilecek yanlar

  • Δ Net KV Finansal Borçlar / Toplam Nakit Açığı

    -2.114.698.222 · Açığın 93%'i KV finansal borçla karşılanmış

  • (KV + UV Finansal Borçlar) / Net Satışlar

    0,813

  • Esas Faaliyetlerden Yaratılan Nakit

    -411.180.067 · 2 yıl üst üste negatif

  • FYN / (Faiz + Anapara + Leasing)

    61.875.150 · Karşılama oranı 0.03x

  • Esas FYN / (Faiz + Anapara + Leasing)

    -411.180.067 · Nakit yaratamıyor, FAL ödemesi var

Güçlü yanlar finansman görüşmelerinde öne çıkarılacak, zayıf yanlar ise sorgulanacak ilk konulardır.

Notu yükseltecek ve düşürecek etkenler

Notu yükseltebilecek adımlar

Önceliklendirilmiş iyileştirme alanları

  • Yatırımları uzun vadeli kaynakla finanse edin

    Nakit açığının önemli kısmı kısa vadeli banka borcuyla kapatılıyor. Yatırım kredisi, leasing, sermaye artırımı veya ortak kaynağı gibi vadesi yatırımın geri dönüşüne uygun kaynaklar tercih edilmeli.

  • Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Satış artışı olmadan kredi kullanımını artırmaktan kaçının; atıl duran varlıkların satışıyla borç kapatılabilir.

  • Esas faaliyetlerden yaratılan nakit: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir.

  • Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Faaliyetlerden yaratılan nakit faiz, anapara ve leasing ödemelerini karşılamıyor. Kısa vadeli kredilerin uzun vadeye yapılandırılması, yeni yatırımların ertelenmesi ya da işletme sermayesi ihtiyacının (alacak ve stok) azaltılmasıyla karşılama oranı 1'in üzerine çıkarılmalı.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir.

Notu aşağı çekebilecek riskler

Dikkat edilmesi gereken alanlar

  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor

    2025 toplam nakit açığı 2.114.698.222 TL; bunun %93,0 kadarı KV finansal borç artışıyla karşılandı; yatırımlar 196.639.985 TL. Faiz veya kredi koşulları sıkılaşırsa refinansman riski doğar.

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 61.875.150 TL, faiz + anapara + leasing 1.979.933.387 TL; karşılama 0,03 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Kısa vadeli finansal borç nakit yaratımıyla karşılanmıyor

    Kısa vadeli finansal borç 3.875.862.230 TL; eldeki nakit ve yıllık faaliyet nakdi bunun yalnız 0,02 katı. Borç yeniden finanse edilemezse ödeme sıkışır.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 1. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 11.889.478.943 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

Ne anlama geliyor? Bu liste, hangi gelişmelerin notu iyi ya da kötü yönde en çok oynatabileceğini gösterir.

BÖLÜM 3Röntgen: rasyolar ve trend

Finansal rasyolar

Şirketin KAP'ta yayımlanan mali tablolarından hesaplanan oranlar, dönem dönem.

Rasyo2023202420252026/06 (6 ay)
Cari Oran1,261,6910,93
Likidite (Asit-Test) Oranı1,21,280,760,59
Toplam Borç / Toplam Aktif%36,9%55,8%78,2%77,4
(KV + UV Finansal Borçlar) / Net Satışlar%28,2%64,4%81,3%76,8
Alacak Tahsil Süresi (gün)141 gün171 gün201 gün208 gün
Borç Devir (Ödeme) Süresi (gün)25 gün42 gün105 gün119 gün
Vergi Öncesi Kâr (VÖK) Marjı%5,4%1,1%-9,3%-5,3
Brüt Kâr Marjı%22,4%31,2%35,2%35,8
Kârlılık Kaldıracı (ROE / ROA)0,60,2200,41
Net Satışlarda Reel Büyüme–%-7%35,1–
Net Finansal Borç / FAVÖK1,78 kat3,03 kat3,03 kat2,52 kat
FAVÖK / Finansman Gideri1,73 kat0,8 kat0,75 kat0,88 kat
Net Finansal Borç / Düzeltilmiş Özkaynak%43,4%100,4%251,3%230
Nakit Dönüşüm Süresi (gün)126 gün219 gün228 gün282 gün

Trend grafikleri

Dönemler boyunca dört temel gösterge; ok ilk dönemden son döneme yönü gösterir. Kesikli çizgi, varsa sektör medyanıdır (son yıl).

Cari oran bozuluyor
0,931,69sektör medyanı2023: 1,262024: 1,692025: 12026/06 (6 ay): 0,932023202420256A 2026

Son dönem 0,93 · sektör medyanı 1,52

FAVÖK marjı iyileşiyor
%15,7%30,32023: %15,72024: %21,12025: %26,72026/06 (6 ay): %30,32023202420256A 2026

Son dönem %30,3

Net borç / FAVÖK bozuluyor
1,783,032023: 1,782024: 3,032025: 3,032026/06 (6 ay): 2,522023202420256A 2026

Son dönem 2,52

Net satış büyümesi bozuluyor
%28,6%76,82024: %34,22025: %76,82026/06 (6 ay): %28,6202420256A 2026

Son dönem %28,6

Sektör ortalamasıyla karşılaştırma

Son yılın oranları, sektör medyanına göre. Sapma medyana göre görelidir; ±%15 içi sektörle uyumlu sayılır. Notu değiştirmez. Kaynak: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

RasyoFirmaSektör medyanıSapmaDeğerlendirme
Cari oranyüksek iyi11,52−%34▼ zayıfalt çeyrek
Likidite (asit-test) oranıyüksek iyi0,760,9−%15sektörle uyumluorta yarı
Toplam borç / aktifdüşük iyi%78,3%51+%53▼ zayıfüst çeyrek
Kısa vadeli borç / toplam borçdüşük iyi%84,8%70,9+%20▼ zayıf
Özkaynak / aktifyüksek iyi%21,8%49−%56▼ zayıfalt çeyrek
Alacak tahsil süresi (gün)düşük iyi201 gün67 gün+%200▼ zayıfüst çeyrek
Borç ödeme süresi (gün)düşük iyi105 gün53 gün+%99▼ zayıfüst çeyrek
Stok devir süresi (gün)düşük iyi132 gün88 gün+%49▼ zayıforta yarı
Brüt kâr marjıyüksek iyi%35,2%17,7+%99▲ güçlüüst çeyrek
Net kâr marjıyüksek iyi%-13,7%2,5−%640▼ zayıfalt çeyrek
Faiz karşılama oranıyüksek iyi0,681,38−%50▼ zayıforta yarı
AleyhteUyumluLehte

Sektöre göre konum

Her eksen, o alandaki oranların sektör medyanına göre yerini gösterir: iç halka sektörden zayıf (firmanın aleyhine), kesikli halka medyan, dış halka sektörden güçlü (firmanın lehine). Yön her oranın iyi yönüne göredir; borç oranında medyanın üstü aleyhtedir.

  • Likiditesektörden zayıf (aleyhte)Cari oran 1 · medyan 1,52 (aleyhte); Likidite (asit-test) oranı 0,76 · medyan 0,9 (uyumlu)
  • Kârlılıksektörle uyumluBrüt kâr marjı %35,2 · medyan %17,7 (lehte); Net kâr marjı %-13,7 · medyan %2,5 (aleyhte)
  • Kaldıraçsektörden zayıf (aleyhte)Toplam borç / aktif %78,3 · medyan %51 (aleyhte); Kısa vadeli borç / toplam borç %84,8 · medyan %70,9 (aleyhte); Özkaynak / aktif %21,8 · medyan %49 (aleyhte)
  • Faaliyetsektörden zayıf (aleyhte)Alacak tahsil süresi 201 gün · medyan 67 gün (aleyhte); Borç ödeme süresi 105 gün · medyan 53 gün (aleyhte); Stok devir süresi 132 gün · medyan 88 gün (aleyhte)
  • Nakitsektörden zayıf (aleyhte)Faiz karşılama oranı 0,68 · medyan 1,38 (aleyhte)
aleyhtelehteLikidite: sektörden zayıf (aleyhte). Cari oran 1 · medyan 1,52 (aleyhte); Likidite (asit-test) oranı 0,76 · medyan 0,9 (uyumlu)Likidite: sektörden zayıf (aleyhte). Cari oran 1 · medyan 1,52 (aleyhte); Likidite (asit-test) oranı 0,76 · medyan 0,9 (uyumlu)LikiditeKârlılık: sektörle uyumlu. Brüt kâr marjı %35,2 · medyan %17,7 (lehte); Net kâr marjı %-13,7 · medyan %2,5 (aleyhte)Kârlılık: sektörle uyumlu. Brüt kâr marjı %35,2 · medyan %17,7 (lehte); Net kâr marjı %-13,7 · medyan %2,5 (aleyhte)KârlılıkKaldıraç: sektörden zayıf (aleyhte). Toplam borç / aktif %78,3 · medyan %51 (aleyhte); Kısa vadeli borç / toplam borç %84,8 · medyan %70,9 (aleyhte); Özkaynak / aktif %21,8 · medyan %49 (aleyhte)Kaldıraç: sektörden zayıf (aleyhte). Toplam borç / aktif %78,3 · medyan %51 (aleyhte); Kısa vadeli borç / toplam borç %84,8 · medyan %70,9 (aleyhte); Özkaynak / aktif %21,8 · medyan %49 (aleyhte)KaldıraçFaaliyet: sektörden zayıf (aleyhte). Alacak tahsil süresi 201 gün · medyan 67 gün (aleyhte); Borç ödeme süresi 105 gün · medyan 53 gün (aleyhte); Stok devir süresi 132 gün · medyan 88 gün (aleyhte)Faaliyet: sektörden zayıf (aleyhte). Alacak tahsil süresi 201 gün · medyan 67 gün (aleyhte); Borç ödeme süresi 105 gün · medyan 53 gün (aleyhte); Stok devir süresi 132 gün · medyan 88 gün (aleyhte)FaaliyetNakit: sektörden zayıf (aleyhte). Faiz karşılama oranı 0,68 · medyan 1,38 (aleyhte)Nakit: sektörden zayıf (aleyhte). Faiz karşılama oranı 0,68 · medyan 1,38 (aleyhte)Nakit

Ne anlama geliyor? Sektöre göre 1 oranda güçlü, 9 oranda zayıfsınız.

Finansal özet tabloları

Düzeltilmiş (aktarma-arındırılmış) bilanço kalemleri ve rasyolar; ara dönem FAVÖK ve net satış yıllıklandırılmıştır.

Tutarlar

Kalem2023202420252026/06 (6 ay)
Net satışlar (ara dönem yıllıklandırılmış)1.913,3 mn TL2.567,7 mn TL4.539 mn TL5.835 mn TL
FAVÖK (ara dönem yıllıklandırılmış)300,2 mn TL542,8 mn TL1.212,9 mn TL1.767,8 mn TL
Faaliyetlerden yaratılan nakit–-417,3 mn TL61,9 mn TL–
Finansman gideri–680 mn TL1.616,7 mn TL–
Toplam aktif (düzeltilmiş)1.948,1 mn TL3.711,8 mn TL6.724,7 mn TL8.579,5 mn TL
Özkaynak (düzeltilmiş)1.229,4 mn TL1.641,2 mn TL1.462,7 mn TL1.940,3 mn TL
Finansal borç (düzeltilmiş)539,9 mn TL1.654,5 mn TL3.689,9 mn TL4.479,2 mn TL
Net finansal borç533,9 mn TL1.647,1 mn TL3.675,4 mn TL4.463,6 mn TL

Rasyolar

Kalem2023202420252026/06 (6 ay)
Cari oran1,261,6910,93
Likidite oranı1,21,280,760,59
Toplam borç / aktif%36,9%55,8%78,3%77,4
Net finansal borç / FAVÖK1,783,033,032,52
FAVÖK marjı%15,7%21,1%26,7%30,3
Net kâr marjı%5,5%2,8%-13,7%3,5
Alacak tahsil süresi (gün)141171201208

Ne anlama geliyor? Tablolar raporun dayandığı rakamların özetidir; ayrıntı mali tablolarınızdadır.

BÖLÜM 4Altman Z ve erken uyarı

Altman Z erken uyarı göstergesi

Altman Z' (halka açık olmayan imalatçı)

Son dönem

Gri bölge

Değer (2026/06 (6 ay))

1,42

Seyir

bozuluyor

RiskliGriGüvenli20232023: 2,382,3820242024: 1,91,920252025: 1,371,376A 20262026/06 (6 ay): 1,421,42

Altman Z modelleri yayımlanmış akademik iflas tahmin modelleridir; Finansal Sağlık Notunu değiştirmez, erken uyarı göstergesi olarak sunulur.

Ne anlama geliyor? Altman göstergesi gri bölgede; ne güvenli ne riskli, yakından izlenmesi gereken bir aralık. Son yıllarda değer geriliyor.

BÖLÜM 5Doppler: nakit akışı

Nakit akışı (bilanço farklarından)

Kalem20242025
Esas faaliyetlerden yaratılan nakit-196,3 mn TL-411,2 mn TL
Faaliyetlerden yaratılan nakit (FYN)-417,3 mn TL61,9 mn TL
Finansman gideri680 mn TL1.616,7 mn TL
Anapara + leasing ödemesi147,2 mn TL363,3 mn TL
FYN, finansman gideri sonrası-1.097,2 mn TL-1.554,8 mn TL
Yatırımlar304 mn TL196,6 mn TL
Toplam nakit açığı / fazlası-1.548,5 mn TL-2.114,7 mn TL
Toplam finansman1.550 mn TL2.121,8 mn TL

Nakit akış analizi

Geçmiş göstergeler, önümüzdeki 24 ay için varsayımlara dayalı nakit görünümü ve olası şoklarda nakit durumu. Finansal Sağlık Notunu değiştirmez.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor. Varsayımlar sürerse nakit 1. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 11.889.478.943 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.
  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf. Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.
  • Kısa vadeli finansal borç nakit yaratımıyla karşılanmıyor. Kısa vadeli finansal borç 3.875.862.230 TL; eldeki nakit ve yıllık faaliyet nakdi bunun yalnız 0,02 katı. Borç yeniden finanse edilemezse ödeme sıkışır.
  • Nakit dönüşüm süresi uzun. Stokta ve alacakta bekleyen nakit ortalama 228 günde nakde dönüyor (ödeme süresi düşüldükten sonra); işletme sermayesi finansmanı gerektiriyor.
Gösterge20242025
Faaliyetlerden yaratılan nakit-417,3 mn TL61,9 mn TL
Serbest nakit akışı (yatırım sonrası)-721,3 mn TL-134,8 mn TL
Hissedar serbest nakit akışı-175,5 mn TL-21,3 mn TL
Borç servisi karşılama-0,5 kat0,03 kat
Faiz karşılama-0,61 kat0,04 kat
Nakit dönüşüm süresi219 gün228 gün

Önümüzdeki 24 ayda nakit bakiyesi (temel senaryo)

-11.889,5-5.936,915,7BaşlangıçHaz 2027Haz 2028sıfır nakit
Temel senaryoŞok senaryoları aralığı (ilk 12 ay)

Senaryo deneyin

Yaklaşık hesap: kaydırıcılar raporun nakit projeksiyonunu ve değer aralığını tarayıcıda basitleştirilmiş varsayımlarla (kurumlar vergisi %25, işletme sermayesi değişimi ilk üç aya yayılır) yeniden çizer. Ayrıntılı analizin yerine geçmez; Finansal Sağlık Notunuz bu denemelerden etkilenmez.

Başlangıç nakdi
15,7 mn TL
12. ay sonu
-6.415 mn TL
12 aylık borç servisi karşılama
-0,51 kat
En yüksek nakit açığı
11.889,5 mn TL

Projeksiyon varsayımları firmadan alınmadı; geçmiş ortalamalardan türetildi. Büyüme, marj ve yatırım planı girilirse sonuç firmaya özgü olur.

Şok senaryoları (12 ay)

SenaryoBorç servisi karşılamaNakit açığı
Temel senaryoeksi6.415 mn TL
Ciro %20 düşereksi6.929,6 mn TL
Faaliyet marjı 5 yüzde birim daralıreksi6.767,5 mn TL
Kur %25 yükselireksi6.884,5 mn TL
Faiz 10 yüzde birim artareksi6.704,9 mn TL
Tahsilat 30 gün gecikireksi7.262,8 mn TL
Ciro %10 düşer, tahsilat 15 gün gecikir, faiz 5 yüzde birim artareksi7.239,8 mn TL

Nakit dönüşüm süresi (2025)

Stokta kalma + alacak tahsil − borç ödeme; nakdin işletmede kaç gün bağlı kaldığını gösterir.

Stokta kalma süresi
132 gün
Alacak tahsil süresi
201 gün
Borç ödeme süresi (düşülür)
-105 gün
Nakit dönüşüm süresi
228 gün

Ne anlama geliyor? Faaliyet nakdi borç servisini tek başına karşılamıyor; fark yeni borç ya da ortak kaynağıyla kapanıyor.

BÖLÜM 6Kredi ve çek itibarı

Kredi yapılandırma kapasitesi

Kapasite: sınırlı

Mevcut borç servisi ve vade yapısı yeni bir yapılandırmayı zorlaştırıyor; önce nakit akışı ve vade uyumu düzeltilmeli. Borç servisi karşılama (DSCR): 0,03 kat; Kısa vadeli finansal borcu nakit ve işletme alacağıyla karşılama: 0,02 kat.

Borç servisi karşılama (DSCR)0,03 kat zayıf
Kısa vadeli finansal borcu nakit ve işletme alacağıyla karşılama0,02 kat zayıf

Ne anlama geliyor? Bugünkü tabloyla bankalar yeni vade ya da limit vermekte zorlanır.

BÖLÜM 8İş riski ve kurumsal yönetim

Kurumsal yönetim

Kamuyu Aydınlatma ve Şeffaflık güçlü
  • Mali tablo standardı güçlü
  • Yıllık faaliyet raporu güçlü

Ne anlama geliyor? Kurumsal yönetim, ortaklık yapısı, şeffaflık ve karar alma düzeninin finansman verenlere güven verip vermediğini gösterir.

Bağımsız denetim ve denetçi çekincesi

Olumlu görüş · DENEYİM BAĞIMSIZ DENETİM VE DANIŞMANLIK A.Ş. · kaynak: KAP'ta yayımlanan bağımsız denetçi raporu

Denetçi çekincesi analizi

DENEYİM BAĞIMSIZ DENETİM VE DANIŞMANLIK A.Ş. 2025 yılı finansal tablolar için olumlu görüş bildirmiştir; tablolar düzeltme yapılmadan değerlendirmeye alındı.

Ne anlama geliyor? Denetçinin olumlu görüşü, tablolardaki rakamların değerlendirmeye olduğu gibi alınabileceğini gösterir.

BÖLÜM 9Gölge değerleme

Değerleme

Firmanın özkaynak değeri; üç yöntemle, düşük / orta / yüksek aralığıyla ve varsayımlarıyla (06/2026 bilançosu). Finansal Sağlık Notunu değiştirmez.

Düşük
2.795,5 mn TL
Orta
4.413 mn TL
Yüksek
7.297,3 mn TL

Senaryo deneyin

Yaklaşık hesap: kaydırıcılar raporun nakit projeksiyonunu ve değer aralığını tarayıcıda basitleştirilmiş varsayımlarla (kurumlar vergisi %25, işletme sermayesi değişimi ilk üç aya yayılır) yeniden çizer. Ayrıntılı analizin yerine geçmez; Finansal Sağlık Notunuz bu denemelerden etkilenmez.

  • İndirgenmiş nakit akışı (İNA): Geçmiş ciro büyümesi (%77) sürdürülebilir kabul edilmedi; 1. yıl büyümesi %43 ile sınırlandı
  • Düzeltilmiş net aktif değeri: Mal varlığı beyanı yok: değer yalnız düzeltilmiş defter özkaynağıdır

Duyarlılık: indirgenmiş nakit akışı özkaynak değeri

WACC / reel büyüme%1%2%3
%3711.298 mn TL13.981 mn TL18.698,5 mn TL
%397.124,4 mn TL8.269 mn TL9.958,4 mn TL
%414.634,8 mn TL5.194,7 mn TL5.947,7 mn TL
%432.986,4 mn TL3.278,7 mn TL3.649,6 mn TL
%451.817,6 mn TL1.973,4 mn TL2.162,9 mn TL

Varsayımlar

Yıllık TÜFE (iskonto için başlangıç enflasyonu)TÜİK Eylül 2026 yıllık TÜFE %29,73%29,7model varsayımı
Uzun vadeli enflasyon (5. yıl ve sonrası)5 yıl içinde TÜFE'den doğrusal yaklaşır%20model varsayımı
Sürekli reel büyüme%2model varsayımı
Kullanılan WACC (nominal TL)sektör WACC'ı + notun küçük risk primi%41türetildi
Kurumlar vergisi oranı%25model varsayımı
Düzeltilmiş FAVÖK (yıllıklandırılmış)faaliyet kârı + amortisman; enflasyon muhasebesi kalemleri hariç1.767,8 mn TLtüretildi
Yıllıklandırılmış net kâr203,5 mn TLtüretildi
Net finansal borç (düzeltilmiş borç − nakit)borç mutabakatı ek borcu dahil4.463,6 mn TLtüretildi
Ciro büyümesi (nominal, 1-2. yıl)nakit projeksiyonuyla ortak; 3-5. yılda sürekli büyümeye soldurulur%76,78türetildi
Nakit projeksiyonu ufku (ay)24model varsayımı

Bu değerleme, firmanın kendi verileri ve kamuya açık piyasa varsayımlarıyla hesaplanmış bir danışmanlık çalışmasıdır; bağımsız denetim, ekspertiz ya da lisanslı değerleme raporu değildir. Yatırım tavsiyesi değildir; alım-satım, ortaklık ya da kredi kararlarının tek dayanağı olarak kullanılamaz.

Ne anlama geliyor? Değer aralığı üç yöntemin birleşimidir ve varsayımlar değişirse aralık da değişir; kesin bir fiyat değildir.

BÖLÜM 10Yapay zekâ teşhisi ve reçete

Mali analiz yorumu

TURK İLAÇ VE SERUM SANAYİ A.Ş. (imalat, Büyük segment) BB- notu aldı. Öne çıkan güçlü yanlar: Brüt kâr marjı sektör medyanının üzerinde (olumlu); Ortaklar kaynak sağlıyor. Öncelikli izlenmesi gereken alanlar: Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor; Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor; Kısa vadeli finansal borç nakit yaratımıyla karşılanmıyor.

Likidite

orta
  • Stok dışı likidite sınırlı
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Cari oran0,93−%34 · medyan 1,52zayıf
Asit-test oranı0,59−%15 · medyan 0,90orta

Cari oran 2023-2025 arasında geriledi (1,26 → 1,00); asit-test oranı da aynı yönde. Sektör kıyasında cari oran medyanın gerisinde; asit-test oranı sektörle uyumlu. Kısa vadeli yükümlülükler karşılanıyor ancak tampon dar; tahsilatta bir gecikme likiditeyi hızla sıkıştırabilir.

Kârlılık

zayıf
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Brüt kâr marjı%35,8+%99 · medyan %17,7güçlü
Vergi öncesi kâr marjı%-5,3–zayıf
Net kâr marjı%3,5−%640 · medyan %2,5zayıf
Reel satış büyümesi––orta
Faiz karşılama oranı1,20−%50 · medyan 1,38zayıf

Brüt kâr marjı 2023-2025 arasında yükseldi (%22,4 → %35,2); reel satış büyümesi da aynı yönde; vergi öncesi kâr marjı geriledi; net kâr marjı geriledi; faiz karşılama oranı geriledi. Sektör kıyasında brüt kâr marjı sektör medyanından iyi; net kâr marjı ve faiz karşılama oranı medyanın gerisinde. Marjlar finansman maliyetini taşımakta zorlanıyor; maliyet artışı ya da fiyat baskısı doğrudan zarara dönüşebilir.

Faaliyet etkinliği

orta
  • Tahsilat ödemeden yavaş
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Alacak tahsil süresi208 gün+%200 · medyan 67 günzayıf
Borç ödeme süresi119 gün+%99 · medyan 53 günorta
Stok devir süresi194 gün+%49 · medyan 88 günzayıf
Nakit dönüşüm süresi282 gün–zayıf

Alacak tahsil süresi 2023-2025 arasında uzadı (141 gün → 201 gün); borç ödeme süresi, stok devir süresi ve nakit dönüşüm süresi da aynı yönde. Sektör kıyasında alacak tahsil süresi, borç ödeme süresi ve stok devir süresi medyanın gerisinde. İşletme sermayesi döngüsü yönetilebilir; tahsilat ve stok sürelerindeki kısalma nakit ihtiyacını azaltır.

Borçlanma

zayıf
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Toplam borç / aktif%77,4+%53 · medyan %51zayıf
Finansal borç / net satış%76,8–zayıf
KV borç / toplam borç%88,6+%20 · medyan %70,9zayıf
Özkaynak / aktif%22,6−%56 · medyan %49zayıf
Net finansal borç / FAVÖK2,52–orta

Toplam borç / aktif 2023-2025 arasında yükseldi (%36,9 → %78,2); finansal borç / net satış, özkaynak / aktif ve Net finansal borç / FAVÖK da aynı yönde; KV borç / toplam borç geriledi. Sektör kıyasında toplam borç / aktif, KV borç / toplam borç ve özkaynak / aktif medyanın gerisinde. Borç yükü ağır ve kısa vadeye yığılmış; faiz ya da vade koşulları sıkılaşırsa yenileme riski doğar.

Nakit akışı

zayıf
  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor
  • Kısa vadeli finansal borç nakit yaratımıyla karşılanmıyor
  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor
  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf
Gösterge2025Durum
Faaliyetlerden yaratılan nakit61,9 mn TL–
Borç servisi (faiz, anapara, leasing)1.979,9 mn TL–
Faaliyet nakdi / borç servisi0,03zayıf
Toplam nakit açığı (−) / fazlası (+)−2.114,7 mn TL–
KV finansal borç artışı1.969 mn TLzayıf

2025 yılında faaliyetlerden 61,9 mn TL nakit yaratıldı; faiz, anapara ve leasing ödemeleri 1979,9 mn TL. Faaliyet nakdi borç servisinin 0,03 katını karşılıyor; fark yeni borç ya da ortak kaynağıyla kapanıyor. Önceki yıla göre faaliyetlerden yaratılan nakit arttı.

Ödeme davranışı

Ödeme davranışı verisi yok.

Eğilim, yıllık dönemlerin ilkinden sonuncusuna yöndür; ara dönem yıllıklandırılmış değerdir. Sektör çubuğu son yılın sektör medyanından sapmasıdır: sağa doğru firmanın lehine, sola doğru aleyhine; medyana yakın değerler sektörle uyumlu sayılır. Durum sözel değerlendirmedir; notu değiştirmez. Sektör kaynağı: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

Ne anlama geliyor? Likidite, kârlılık, faaliyet etkinliği ve borçluluk birlikte günlük işleyişin ve borç yükünün sağlığını gösterir.

Nakit akışı darboğazları

  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor

    2025 toplam nakit açığı 2.114.698.222 TL; bunun %93,0 kadarı KV finansal borç artışıyla karşılandı; yatırımlar 196.639.985 TL. Faiz veya kredi koşulları sıkılaşırsa refinansman riski doğar.

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 61.875.150 TL, faiz + anapara + leasing 1.979.933.387 TL; karşılama 0,03 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Kısa vadeli finansal borç nakit yaratımıyla karşılanmıyor

    Kısa vadeli finansal borç 3.875.862.230 TL; eldeki nakit ve yıllık faaliyet nakdi bunun yalnız 0,02 katı. Borç yeniden finanse edilemezse ödeme sıkışır.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 1. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 11.889.478.943 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Esas faaliyetlerden yaratılan nakit

    Mevcut durum: -411.180.067 TL.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

    Mevcut durum: -411.180.067 TL.

  • Tahsilat ödemeden yavaş

    Alacak tahsil süresi 201 gün, borç ödeme süresi 105 gün; aradaki 96 günlük açık finansman gerektiriyor.

  • Nakit dönüşüm süresi uzun

    Stokta ve alacakta bekleyen nakit ortalama 228 günde nakde dönüyor (ödeme süresi düşüldükten sonra); işletme sermayesi finansmanı gerektiriyor.

SWOT

Güçlü yanlar

  • Brüt kâr marjı sektör medyanının üzerinde (olumlu)

    Firma %35,2, sektör medyanı %17,7; sapma %99,4 (sektörün üst çeyreğinde) (TCMB 2025).

  • Ortaklar kaynak sağlıyor

    2025 ortaklardan net 28.388.290 TL kaynak girdi.

  • Satışlar enflasyonun üzerinde büyüyor

    Son yıl reel büyüme %35,1.

  • Borç artışının kullanımı (yatırım / işletme sermayesi / zarar / borcu borçla çevirme)

    Mevcut durum: yatirim.

Zayıf yanlar

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 61.875.150 TL, faiz + anapara + leasing 1.979.933.387 TL; karşılama 0,03 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 1. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 11.889.478.943 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Finansal borçların satışlara oranı

    Mevcut durum: 0,81.

  • Esas faaliyetlerden yaratılan nakit

    Mevcut durum: -411.180.067 TL.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

    Mevcut durum: -411.180.067 TL.

Fırsatlar

Yok.

Tehditler

  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor

    2025 toplam nakit açığı 2.114.698.222 TL; bunun %93,0 kadarı KV finansal borç artışıyla karşılandı; yatırımlar 196.639.985 TL. Faiz veya kredi koşulları sıkılaşırsa refinansman riski doğar.

  • Kısa vadeli finansal borç nakit yaratımıyla karşılanmıyor

    Kısa vadeli finansal borç 3.875.862.230 TL; eldeki nakit ve yıllık faaliyet nakdi bunun yalnız 0,02 katı. Borç yeniden finanse edilemezse ödeme sıkışır.

  • Stok dışı likidite sınırlı

    Asit-test oranı 0,76; KV borçların ödenmesi stok satışına bağlı.

  • Değer aralığı geniş

    Yöntemler arasındaki fark büyük; sonuç varsayımlara duyarlı. Firmaya özgü büyüme, marj ve yatırım planı girilirse aralık daralır.

Ne anlama geliyor? SWOT, içerideki güçlü ve zayıf yanlarla dışarıdaki fırsat ve tehditleri tek bakışta özetler.

Aksiyon önerileri

  1. 1.

    Yatırımları uzun vadeli kaynakla finanse edin

    Nakit açığının önemli kısmı kısa vadeli banka borcuyla kapatılıyor. Yatırım kredisi, leasing, sermaye artırımı veya ortak kaynağı gibi vadesi yatırımın geri dönüşüne uygun kaynaklar tercih edilmeli. (Şu an Nakit açığının kısa vadeli borçla finansmanı: -2.114.698.222 TL.)

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  2. 2.

    Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Satış artışı olmadan kredi kullanımını artırmaktan kaçının; atıl duran varlıkların satışıyla borç kapatılabilir. (Şu an Finansal borçların satışlara oranı: 0,81.)

    Hedef: Finansal borç / net satış %76,8 → %61,4

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Borçlanma göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  3. 3.

    Esas faaliyetlerden yaratılan nakit: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir. (Şu an Esas faaliyetlerden yaratılan nakit: -411.180.067 TL.)

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  4. 4.

    Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Faaliyetlerden yaratılan nakit faiz, anapara ve leasing ödemelerini karşılamıyor. Kısa vadeli kredilerin uzun vadeye yapılandırılması, yeni yatırımların ertelenmesi ya da işletme sermayesi ihtiyacının (alacak ve stok) azaltılmasıyla karşılama oranı 1'in üzerine çıkarılmalı. (Şu an Faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: 61.875.150 TL.)

    Hedef: Faaliyet nakdinin borç servisini karşılaması 0,03 → 1,00 kat

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  5. 5.

    Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir. (Şu an Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: -411.180.067 TL.)

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

Veri ve sınırlar

  • Eksik bilgiler: Çalışan sayısı girilmemiş; segment yalnız ciroya göre belirlendi. Uyarılar: Mali tablolar TFRS esaslıdır ve bağımsız denetimden geçmiştir; sektör kıyasındaki TCMB verisi VUK esaslıdır, kiralama yükümlülükleri finansal borca dahildir. 31.12.2024: enflasyon düzeltme farkları (362.220.653 TL) nakit dışı sayıldı ve yatırımlardan düşüldü. 31.12.2024: sermaye yedeklerindeki artış (154.097.358 TL) yeniden değerleme sayıldı; nakit dışı, yatırımlardan ve ortak akışından düşüldü. 31.12.2025: enflasyon düzeltme farkları (201.655.175 TL) nakit dışı sayıldı ve yatırımlardan düşüldü. Sektör kıyası: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

BÖLÜM 11Ekler

Veri notları ve yöntem

  • Çalışan sayısı girilmemiş; segment yalnız ciroya göre belirlendi

Bu rapor şirketin Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yayımladığı finansal tablolardan, son üç yıl sonu ve en son ara dönemle hazırlanmıştır. Findeks, çek, mal varlığı, nitel soru seti ve icra verisi halka açık şirket için kamuya açık olmadığından bu kriterler değerlendirmeye girmez; kalan kriterler aynı deterministik hesapla puanlanır.

Altman Z, nakit akışı projeksiyonu, sektör karşılaştırması ve gölge değerleme bilgi amaçlıdır; notu değiştirmez. Rapor metni notu ve rakamları değiştirmeden sonuçları anlatmak için kurallı olarak hazırlanır.

PDF sürümünün her sayfasında KAP bandı yer alır; bu raporlar kayıtlı belge olmadığından doğrulama sayfasında denetlenmez.

Finansal Sağlık Notu bir kredi notu değildir. Gölge değerleme yatırım tavsiyesi değildir.

Not, şirketin KAP'ta yayımladığı finansal tablolardan algoritmik olarak üretilmiştir; kredi notu ve yatırım tavsiyesi değildir.