TRREGTECHFinansal Sağlık Raporu
BİST listesine dönPDF indir

Finansal Sağlık RaporuBİST · TKFEN

TEKFEN HOLDİNG A.Ş.

Hizmet · Büyük segment · yıllık net satış 53.909,4 mn TL

KAP sektörü Holdingler ve Yatırım Şirketleri · son mali tablo 30.06.2026 (6 aylık), konsolide · tarama 20.10.2026

TR-2026-11823

Finansal Sağlık Notu

BB+

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCCCCCD

Not skalası soldan sağa en iyiden en zayıfa sıralanır.

BÖLÜM 1Yönetici özeti

Yönetici özeti

TEKFEN HOLDİNG A.Ş. için nihai not BB+; finansal sağlık orta düzeyde ve yakın izleme isteyen bir görünümde; öncelikle izlenmesi gereken alanlar var.

TEKFEN HOLDİNG A.Ş. (hizmet, Büyük segment) BB+ notu aldı. Öne çıkan güçlü yanlar: Ortaklar kaynak sağlıyor; Net Finansal Borç / Düzeltilmiş Özkaynak. Öncelikli izlenmesi gereken alanlar: Dönen varlıklar KV borçları karşılamıyor; Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor; Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor.

Ne anlama geliyor? Finansal sağlığınız orta düzeyde ve yakın izleme isteyen bir düzeyde; öncelikle izlenmesi gereken alanlar var. Ayrıntılar ve öncelikli adımlar aşağıdaki bölümlerde.

Öncelikli üç adım

  1. 1.

    Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Hedef: Finansal borç / net satış %26,1 → %20,9

    Yüksek öncelik

  2. 2.

    Kısa vadeli borçları azaltın veya uzun vadeye taşıyın

    Hedef: Cari oran 0,77 → 1,28 (sektör medyanı)

    Yüksek öncelik

  3. 3.

    Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Hedef: Faaliyet nakdinin borç servisini karşılaması 0,19 → 1,00 kat

    Yüksek öncelik

Ayrıntılı reçete bölüm 10'dadır.

BÖLÜM 2Not gerekçesi ve profil

Not gerekçesi

Notunuzu en çok destekleyen alanlar: Esas faaliyetlerden yaratılan nakit; Mali tablo standardı; Yıllık faaliyet raporu. En çok aşağı çeken alanlar: Finansal borçların satışlara oranı; Cari oran; Faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı.

Finansal Risk Profili zayıf
Tamamlayıcı Not Bileşenleri güçlü

Notu en çok destekleyenler

  • Esas faaliyetlerden yaratılan nakit
  • Mali tablo standardı
  • Yıllık faaliyet raporu

Notu en çok aşağı çekenler

  • Finansal borçların satışlara oranı
  • Cari oran
  • Faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

Ne anlama geliyor? Not, güçlü ve zayıf alanların dengesinden çıkar; ilk bakılacak yer en çok aşağı çeken alanlardır.

Güçlü yanlar

  • Mali tablolarınız hangi standarda göre hazırlanıyor?

    TFRS / BOBİ FRS

  • Yıllık faaliyet raporu ya da yönetim raporu hazırlanıyor mu?

    Evet, yazılı ve ortaklara sunuluyor

  • Konsolide finansal tablolar yayınlanıyor mu?

    Evet, konsolide (eliminasyonlu)

  • Net Finansal Borç / Düzeltilmiş Özkaynak

    0,198

  • Alacak Tahsil Süresi (gün)

    39,8

Geliştirilecek yanlar

  • Cari Oran

    0,748

  • (KV + UV Finansal Borçlar) / Net Satışlar

    0,272

  • FYN / (Faiz + Anapara + Leasing)

    2.337.046.000 · Karşılama oranı 0.19x

  • Esas FYN / (Faiz + Anapara + Leasing)

    1.689.723.000 · Karşılama oranı 0.14x

  • Vergi Öncesi Kâr (VÖK) Marjı

    -0,122

Güçlü yanlar finansman görüşmelerinde öne çıkarılacak, zayıf yanlar ise sorgulanacak ilk konulardır.

Notu yükseltecek ve düşürecek etkenler

Notu yükseltebilecek adımlar

Önceliklendirilmiş iyileştirme alanları

  • Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Satış artışı olmadan kredi kullanımını artırmaktan kaçının; atıl duran varlıkların satışıyla borç kapatılabilir.

  • Kısa vadeli borçları azaltın veya uzun vadeye taşıyın

    Cari oranı yükseltmek için KV banka borçlarının bir kısmı uzun vadeye çevrilebilir ya da dönen varlıklar özkaynakla desteklenebilir.

  • Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Faaliyetlerden yaratılan nakit faiz, anapara ve leasing ödemelerini karşılamıyor. Kısa vadeli kredilerin uzun vadeye yapılandırılması, yeni yatırımların ertelenmesi ya da işletme sermayesi ihtiyacının (alacak ve stok) azaltılmasıyla karşılama oranı 1'in üzerine çıkarılmalı.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir.

  • Kâr marjını koruyun

    Fiyatlama, girdi maliyeti ve finansman giderleri ayrı ayrı izlenmeli; düşük marjlı satışlar gözden geçirilmeli.

Notu aşağı çekebilecek riskler

Dikkat edilmesi gereken alanlar

  • Dönen varlıklar KV borçları karşılamıyor

    Son yıl cari oran 0,75; 1'in altında.

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 2.337.046.000 TL, faiz + anapara + leasing 12.407.561.000 TL; karşılama 0,19 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 23.139.646.478 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor

    2025 toplam nakit açığı 15.696.425.000 TL; bunun %38,0 kadarı KV finansal borç artışıyla karşılandı; yatırımlar 5.625.910.000 TL. Faiz veya kredi koşulları sıkılaşırsa refinansman riski doğar.

Ne anlama geliyor? Bu liste, hangi gelişmelerin notu iyi ya da kötü yönde en çok oynatabileceğini gösterir.

BÖLÜM 3Röntgen: rasyolar ve trend

Finansal rasyolar

Şirketin KAP'ta yayımlanan mali tablolarından hesaplanan oranlar, dönem dönem.

Rasyo2023202420252026/06 (6 ay)
Cari Oran1,011,080,750,77
Likidite (Asit-Test) Oranı0,650,760,470,43
Toplam Borç / Toplam Aktif%58,9%53,8%55,1%51,1
(KV + UV Finansal Borçlar) / Net Satışlar%21,5%23,4%27,2%26,1
Alacak Tahsil Süresi (gün)60 gün51 gün40 gün37 gün
Borç Devir (Ödeme) Süresi (gün)96 gün77 gün108 gün116 gün
Vergi Öncesi Kâr (VÖK) Marjı%-5,2%-1,8%-12,2%-5,9
Brüt Kâr Marjı%2,8%10,3%3,6%11,2
Kârlılık Kaldıracı (ROE / ROA)00,2900,27
Net Satışlarda Reel Büyüme–%-6,6%-29,2–
Net Finansal Borç / FAVÖKFAVÖK eksi1,42 katFAVÖK eksi1,98 kat
FAVÖK / Finansman Gideri0 kat1,09 kat0 kat0,83 kat
Net Finansal Borç / Düzeltilmiş Özkaynak%7,2%13,6%19,8%21,9
Nakit Dönüşüm Süresi (gün)50 gün33 gün2 gün9 gün

Trend grafikleri

Dönemler boyunca dört temel gösterge; ok ilk dönemden son döneme yönü gösterir. Kesikli çizgi, varsa sektör medyanıdır (son yıl).

Cari oran bozuluyor
0,751,28sektör medyanı2023: 1,012024: 1,082025: 0,752026/06 (6 ay): 0,772023202420256A 2026

Son dönem 0,77 · sektör medyanı 1,28

FAVÖK marjı iyileşiyor
%-1,9%7,42023: %-1,92024: %52025: %-02026/06 (6 ay): %7,42023202420256A 2026

Son dönem %7,4

Net borç / FAVÖK iyileşiyor
1,429992023: 9992024: 1,422025: 9992026/06 (6 ay): 1,982023202420256A 2026

Son dönem 1,98

Net satış büyümesi bozuluyor
%-7,4%34,92024: %34,92025: %-7,42026/06 (6 ay): %5,2202420256A 2026

Son dönem %5,2

Sektör ortalamasıyla karşılaştırma

Son yılın oranları, sektör medyanına göre. Sapma medyana göre görelidir; ±%15 içi sektörle uyumlu sayılır. Notu değiştirmez. Kaynak: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

RasyoFirmaSektör medyanıSapmaDeğerlendirme
Cari oranyüksek iyi0,751,28−%42▼ zayıfalt çeyrek
Likidite (asit-test) oranıyüksek iyi0,471,01−%53▼ zayıfalt çeyrek
Toplam borç / aktifdüşük iyi%55,1%51,6+%7sektörle uyumluorta yarı
Kısa vadeli borç / toplam borçdüşük iyi%90,7%62,4+%45▼ zayıf
Özkaynak / aktifyüksek iyi%44,9%48,4−%7sektörle uyumluorta yarı
Alacak tahsil süresi (gün)düşük iyi40 gün42 gün−%4sektörle uyumluorta yarı
Borç ödeme süresi (gün)düşük iyi108 gün39 gün+%174▼ zayıfüst çeyrek
Stok devir süresi (gün)düşük iyi70 gün17 gün+%320▼ zayıfüst çeyrek
Brüt kâr marjıyüksek iyi%3,6%17,7−%80▼ zayıfalt çeyrek
Net kâr marjıyüksek iyi%-10,6%2,4−%551▼ zayıfalt çeyrek
Faiz karşılama oranıyüksek iyi0,11,8−%94▼ zayıfalt çeyrek
AleyhteUyumluLehte

Sektöre göre konum

Her eksen, o alandaki oranların sektör medyanına göre yerini gösterir: iç halka sektörden zayıf (firmanın aleyhine), kesikli halka medyan, dış halka sektörden güçlü (firmanın lehine). Yön her oranın iyi yönüne göredir; borç oranında medyanın üstü aleyhtedir.

  • Likiditesektörden zayıf (aleyhte)Cari oran 0,75 · medyan 1,28 (aleyhte); Likidite (asit-test) oranı 0,47 · medyan 1,01 (aleyhte)
  • Kârlılıksektörden zayıf (aleyhte)Brüt kâr marjı %3,6 · medyan %17,7 (aleyhte); Net kâr marjı %-10,6 · medyan %2,4 (aleyhte)
  • Kaldıraçsektörden zayıf (aleyhte)Toplam borç / aktif %55,1 · medyan %51,6 (uyumlu); Kısa vadeli borç / toplam borç %90,7 · medyan %62,4 (aleyhte); Özkaynak / aktif %44,9 · medyan %48,4 (uyumlu)
  • Faaliyetsektörden zayıf (aleyhte)Alacak tahsil süresi 40 gün · medyan 42 gün (uyumlu); Borç ödeme süresi 108 gün · medyan 39 gün (aleyhte); Stok devir süresi 70 gün · medyan 17 gün (aleyhte)
  • Nakitsektörden zayıf (aleyhte)Faiz karşılama oranı 0,1 · medyan 1,8 (aleyhte)
aleyhtelehteLikidite: sektörden zayıf (aleyhte). Cari oran 0,75 · medyan 1,28 (aleyhte); Likidite (asit-test) oranı 0,47 · medyan 1,01 (aleyhte)Likidite: sektörden zayıf (aleyhte). Cari oran 0,75 · medyan 1,28 (aleyhte); Likidite (asit-test) oranı 0,47 · medyan 1,01 (aleyhte)LikiditeKârlılık: sektörden zayıf (aleyhte). Brüt kâr marjı %3,6 · medyan %17,7 (aleyhte); Net kâr marjı %-10,6 · medyan %2,4 (aleyhte)Kârlılık: sektörden zayıf (aleyhte). Brüt kâr marjı %3,6 · medyan %17,7 (aleyhte); Net kâr marjı %-10,6 · medyan %2,4 (aleyhte)KârlılıkKaldıraç: sektörden zayıf (aleyhte). Toplam borç / aktif %55,1 · medyan %51,6 (uyumlu); Kısa vadeli borç / toplam borç %90,7 · medyan %62,4 (aleyhte); Özkaynak / aktif %44,9 · medyan %48,4 (uyumlu)Kaldıraç: sektörden zayıf (aleyhte). Toplam borç / aktif %55,1 · medyan %51,6 (uyumlu); Kısa vadeli borç / toplam borç %90,7 · medyan %62,4 (aleyhte); Özkaynak / aktif %44,9 · medyan %48,4 (uyumlu)KaldıraçFaaliyet: sektörden zayıf (aleyhte). Alacak tahsil süresi 40 gün · medyan 42 gün (uyumlu); Borç ödeme süresi 108 gün · medyan 39 gün (aleyhte); Stok devir süresi 70 gün · medyan 17 gün (aleyhte)Faaliyet: sektörden zayıf (aleyhte). Alacak tahsil süresi 40 gün · medyan 42 gün (uyumlu); Borç ödeme süresi 108 gün · medyan 39 gün (aleyhte); Stok devir süresi 70 gün · medyan 17 gün (aleyhte)FaaliyetNakit: sektörden zayıf (aleyhte). Faiz karşılama oranı 0,1 · medyan 1,8 (aleyhte)Nakit: sektörden zayıf (aleyhte). Faiz karşılama oranı 0,1 · medyan 1,8 (aleyhte)Nakit

Ne anlama geliyor? Sektöre göre 0 oranda güçlü, 8 oranda zayıfsınız.

Finansal özet tabloları

Düzeltilmiş (aktarma-arındırılmış) bilanço kalemleri ve rasyolar; ara dönem FAVÖK ve net satış yıllıklandırılmıştır.

Tutarlar

Kalem2023202420252026/06 (6 ay)
Net satışlar (ara dönem yıllıklandırılmış)43.136 mn TL58.189,9 mn TL53.909,4 mn TL56.687,3 mn TL
FAVÖK (ara dönem yıllıklandırılmış)-808,4 mn TL2.911,6 mn TL-14,3 mn TL4.209,2 mn TL
Faaliyetlerden yaratılan nakit–3.457,9 mn TL2.337 mn TL–
Finansman gideri–2.667,8 mn TL4.384 mn TL–
Toplam aktif (düzeltilmiş)52.747,8 mn TL65.873,8 mn TL72.194,9 mn TL77.651,2 mn TL
Özkaynak (düzeltilmiş)21.692,9 mn TL30.465,9 mn TL32.385,7 mn TL37.940,2 mn TL
Finansal borç (düzeltilmiş)9.260,2 mn TL13.587,4 mn TL14.678 mn TL14.813,3 mn TL
Net finansal borç1.567,3 mn TL4.144,5 mn TL6.423 mn TL8.315,7 mn TL

Rasyolar

Kalem2023202420252026/06 (6 ay)
Cari oran1,011,080,750,77
Likidite oranı0,650,760,470,43
Toplam borç / aktif%58,9%53,8%55,1%51,1
Net finansal borç / FAVÖK9991,429991,98
FAVÖK marjı%-1,9%5%-0%7,4
Net kâr marjı%-2,7%0,7%-10,6%1,3
Alacak tahsil süresi (gün)60514037

Ne anlama geliyor? Tablolar raporun dayandığı rakamların özetidir; ayrıntı mali tablolarınızdadır.

BÖLÜM 4Altman Z ve erken uyarı

Altman Z erken uyarı göstergesi

Altman Z'' (imalat dışı ve gelişmekte olan piyasalar)

Son dönem

Gri bölge

Değer (2026/06 (6 ay))

1,56

Seyir

bozuluyor

RiskliGriGüvenli20232023: 1,631,6320242024: 2,332,3320252025: 0,820,826A 20262026/06 (6 ay): 1,561,56

Altman Z modelleri yayımlanmış akademik iflas tahmin modelleridir; Finansal Sağlık Notunu değiştirmez, erken uyarı göstergesi olarak sunulur.

Ne anlama geliyor? Altman göstergesi gri bölgede; ne güvenli ne riskli, yakından izlenmesi gereken bir aralık. Son yıllarda değer geriliyor.

BÖLÜM 5Doppler: nakit akışı

Nakit akışı (bilanço farklarından)

Kalem20242025
Esas faaliyetlerden yaratılan nakit2.548,8 mn TL1.689,7 mn TL
Faaliyetlerden yaratılan nakit (FYN)3.457,9 mn TL2.337 mn TL
Finansman gideri2.667,8 mn TL4.384 mn TL
Anapara + leasing ödemesi11.262,3 mn TL8.023,5 mn TL
FYN, finansman gideri sonrası790,1 mn TL-2.047 mn TL
Yatırımlar9.558,9 mn TL5.625,9 mn TL
Toplam nakit açığı / fazlası-20.031,1 mn TL-15.696,4 mn TL
Toplam finansman21.781 mn TL14.508,5 mn TL

Nakit akış analizi

Geçmiş göstergeler, önümüzdeki 24 ay için varsayımlara dayalı nakit görünümü ve olası şoklarda nakit durumu. Finansal Sağlık Notunu değiştirmez.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor. Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 23.139.646.478 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.
  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf. Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.
Gösterge20242025
Faaliyetlerden yaratılan nakit3.457,9 mn TL2.337 mn TL
Serbest nakit akışı (yatırım sonrası)-6.101 mn TL-3.288,9 mn TL
Hissedar serbest nakit akışı-4.429,9 mn TL-6.614,7 mn TL
Borç servisi karşılama0,25 kat0,19 kat
Faiz karşılama1,3 kat0,53 kat
Nakit dönüşüm süresi33 gün2 gün

Önümüzdeki 24 ayda nakit bakiyesi (temel senaryo)

-23.139,6-8.3216.497,6BaşlangıçHaz 2027Haz 2028sıfır nakit
Temel senaryoŞok senaryoları aralığı (ilk 12 ay)

Senaryo deneyin

Yaklaşık hesap: kaydırıcılar raporun nakit projeksiyonunu ve değer aralığını tarayıcıda basitleştirilmiş varsayımlarla (kurumlar vergisi %25, işletme sermayesi değişimi ilk üç aya yayılır) yeniden çizer. Ayrıntılı analizin yerine geçmez; Finansal Sağlık Notunuz bu denemelerden etkilenmez.

Başlangıç nakdi
6.497,6 mn TL
12. ay sonu
-12.513,8 mn TL
12 aylık borç servisi karşılama
-0,53 kat
En yüksek nakit açığı
23.139,6 mn TL

Projeksiyon varsayımları firmadan alınmadı; geçmiş ortalamalardan türetildi. Büyüme, marj ve yatırım planı girilirse sonuç firmaya özgü olur.

Şok senaryoları (12 ay)

SenaryoBorç servisi karşılamaNakit açığı
Temel senaryoeksi12.513,8 mn TL
Ciro %20 düşereksi13.735,8 mn TL
Faaliyet marjı 5 yüzde birim daralıreksi15.233,9 mn TL
Kur %25 yükselireksi13.657,6 mn TL
Faiz 10 yüzde birim artareksi13.596,1 mn TL
Tahsilat 30 gün gecikireksi16.830,2 mn TL
Ciro %10 düşer, tahsilat 15 gün gecikir, faiz 5 yüzde birim artareksi15.824,2 mn TL

Nakit dönüşüm süresi (2025)

Stokta kalma + alacak tahsil − borç ödeme; nakdin işletmede kaç gün bağlı kaldığını gösterir.

Stokta kalma süresi
70 gün
Alacak tahsil süresi
40 gün
Borç ödeme süresi (düşülür)
-108 gün
Nakit dönüşüm süresi
2 gün

Ne anlama geliyor? Faaliyet nakdi borç servisini tek başına karşılamıyor; fark yeni borç ya da ortak kaynağıyla kapanıyor.

BÖLÜM 6Kredi ve çek itibarı

Kredi yapılandırma kapasitesi

Kapasite: sınırlı

Mevcut borç servisi ve vade yapısı yeni bir yapılandırmayı zorlaştırıyor; önce nakit akışı ve vade uyumu düzeltilmeli. Borç servisi karşılama (DSCR): 0,19 kat; Kısa vadeli finansal borcu nakit ve işletme alacağıyla karşılama: 0,65 kat.

Borç servisi karşılama (DSCR)0,19 kat zayıf
Kısa vadeli finansal borcu nakit ve işletme alacağıyla karşılama0,65 kat zayıf

Ne anlama geliyor? Bugünkü tabloyla bankalar yeni vade ya da limit vermekte zorlanır.

BÖLÜM 8İş riski ve kurumsal yönetim

Kurumsal yönetim

Kamuyu Aydınlatma ve Şeffaflık güçlü
  • Mali tablo standardı güçlü
  • Yıllık faaliyet raporu güçlü

Ne anlama geliyor? Kurumsal yönetim, ortaklık yapısı, şeffaflık ve karar alma düzeninin finansman verenlere güven verip vermediğini gösterir.

Bağımsız denetim ve denetçi çekincesi

Şartlı görüş · GÜNEY BAĞIMSIZ DENETİM VE SERBEST MUHASEBECİ MALİ MÜŞAVİRLİK A.Ş. · kaynak: KAP'ta yayımlanan bağımsız denetçi raporu

Denetçi çekincesi analizi

GÜNEY BAĞIMSIZ DENETİM VE SERBEST MUHASEBECİ MALİ MÜŞAVİRLİK A.Ş. şartlı (sınırlı olumlu) görüş bildirmiştir. Denetçi raporunun dayanak paragrafından: Tekfen Holding A.Ş.'nin 2025 yılında Not 24'de detayları ile açıklandığı üzere ortaklık yapısında değişiklik meydana gelmiştir. Grup'un çeşitli bankalarla imzalamış olduğu kredi sözleşmelerinde yer alan maddelere göre, pay devirleri hakkındaki hususun zamanında bankalara bilgilendirilmemesinden kaynaklı, kredi sözleşmelerindeki yükümlülüklerin yerine getirilmesinde eksiklikler söz konusu olmuştur. Şartın dayanağı olan tutar tablolara yansıtılmadı; denetim görüşü kurumsal değerlendirmede olumsuz yönde dikkate alındı.

Kilit denetim konuları

  • Enflasyon muhasebesinin uygulanması
  • İnşaat Sözleşmelerinden Elde Edilen Hasılatın muhasebeleştirilmesi
  • Hasılatın muhasebeleştirilmesi (inşaat sözleşmeleri dışında
  • Ertelenmiş vergi varlıklarının geri kazanılabilirliği
  • Finansal yatırımların gerçeğe uygun değerinin belirlenmesi

Ne anlama geliyor? Şartlı görüş, tabloların belirli bir kalem dışında gerçeği yansıttığını gösterir; o kalem ihtiyatla ele alındı.

BÖLÜM 9Gölge değerleme

Değerleme

Firmanın özkaynak değeri; üç yöntemle, düşük / orta / yüksek aralığıyla ve varsayımlarıyla (06/2026 bilançosu). Finansal Sağlık Notunu değiştirmez.

Düşük
9.426,2 mn TL
Orta
21.237,1 mn TL
Yüksek
33.048 mn TL

Senaryo deneyin

Yaklaşık hesap: kaydırıcılar raporun nakit projeksiyonunu ve değer aralığını tarayıcıda basitleştirilmiş varsayımlarla (kurumlar vergisi %25, işletme sermayesi değişimi ilk üç aya yayılır) yeniden çizer. Ayrıntılı analizin yerine geçmez; Finansal Sağlık Notunuz bu denemelerden etkilenmez.

  • Düzeltilmiş net aktif değeri: Mal varlığı beyanı yok: değer yalnız düzeltilmiş defter özkaynağıdır

Varsayımlar

Yıllık TÜFE (iskonto için başlangıç enflasyonu)TÜİK Eylül 2026 yıllık TÜFE %29,73%29,7model varsayımı
Uzun vadeli enflasyon (5. yıl ve sonrası)5 yıl içinde TÜFE'den doğrusal yaklaşır%20model varsayımı
Sürekli reel büyüme%2model varsayımı
Kullanılan WACC (nominal TL)sektör WACC'ı + notun küçük risk primi%42türetildi
Kurumlar vergisi oranı%25model varsayımı
Düzeltilmiş FAVÖK (yıllıklandırılmış)faaliyet kârı + amortisman; enflasyon muhasebesi kalemleri hariç4.209,2 mn TLtüretildi
Yıllıklandırılmış net kâr756 mn TLtüretildi
Net finansal borç (düzeltilmiş borç − nakit)borç mutabakatı ek borcu dahil8.315,7 mn TLtüretildi
Ciro büyümesi (nominal, 1-2. yıl)nakit projeksiyonuyla ortak; 3-5. yılda sürekli büyümeye soldurulur%-7,36türetildi
Nakit projeksiyonu ufku (ay)24model varsayımı

Bu değerleme, firmanın kendi verileri ve kamuya açık piyasa varsayımlarıyla hesaplanmış bir danışmanlık çalışmasıdır; bağımsız denetim, ekspertiz ya da lisanslı değerleme raporu değildir. Yatırım tavsiyesi değildir; alım-satım, ortaklık ya da kredi kararlarının tek dayanağı olarak kullanılamaz.

Ne anlama geliyor? Değer aralığı üç yöntemin birleşimidir ve varsayımlar değişirse aralık da değişir; kesin bir fiyat değildir.

BÖLÜM 10Yapay zekâ teşhisi ve reçete

Mali analiz yorumu

TEKFEN HOLDİNG A.Ş. (hizmet, Büyük segment) BB+ notu aldı. Öne çıkan güçlü yanlar: Ortaklar kaynak sağlıyor; Net Finansal Borç / Düzeltilmiş Özkaynak. Öncelikli izlenmesi gereken alanlar: Dönen varlıklar KV borçları karşılamıyor; Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor; Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor.

Likidite

zayıf
  • Dönen varlıklar KV borçları karşılamıyor
  • Stok dışı likidite sınırlı
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Cari oran0,77−%42 · medyan 1,28zayıf
Asit-test oranı0,43−%53 · medyan 1,01zayıf

Cari oran 2023-2025 arasında geriledi (1,01 → 0,75); asit-test oranı da aynı yönde. Sektör kıyasında cari oran ve asit-test oranı medyanın gerisinde. Kısa vadeli borçların ödenmesi stok satışına ve tahsilat hızına bağlı; ani bir tahsilat gecikmesi likidite sıkışmasına yol açabilir.

Kârlılık

zayıf
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Brüt kâr marjı%11,2−%80 · medyan %17,7zayıf
Vergi öncesi kâr marjı%-5,9–zayıf
Net kâr marjı%1,3−%551 · medyan %2,4zayıf
Reel satış büyümesi––zayıf
Faiz karşılama oranı1,13−%94 · medyan 1,80zayıf

Brüt kâr marjı 2023-2025 arasında yatay seyretti (%3,6); vergi öncesi kâr marjı geriledi; net kâr marjı geriledi; reel satış büyümesi geriledi; faiz karşılama oranı geriledi. Sektör kıyasında brüt kâr marjı, net kâr marjı ve faiz karşılama oranı medyanın gerisinde. Marjlar finansman maliyetini taşımakta zorlanıyor; maliyet artışı ya da fiyat baskısı doğrudan zarara dönüşebilir.

Faaliyet etkinliği

güçlü
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Alacak tahsil süresi37 gün−%4 · medyan 42 güngüçlü
Borç ödeme süresi116 gün+%174 · medyan 39 günorta
Stok devir süresi88 gün+%320 · medyan 17 günzayıf
Nakit dönüşüm süresi9 gün––

Alacak tahsil süresi 2023-2025 arasında kısaldı (60 gün → 40 gün); stok devir süresi ve nakit dönüşüm süresi da aynı yönde; borç ödeme süresi uzadı. Sektör kıyasında borç ödeme süresi ve stok devir süresi medyanın gerisinde; alacak tahsil süresi sektörle uyumlu. Alacak, stok ve borç döngüsü dengeli; işletme sermayesi büyük ölçüde kendini finanse ediyor.

Borçlanma

zayıf
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Toplam borç / aktif%51,1+%7 · medyan %51,6orta
Finansal borç / net satış%26,1–zayıf
KV borç / toplam borç%90,2+%45 · medyan %62,4zayıf
Özkaynak / aktif%48,9−%7 · medyan %48,4orta
Net finansal borç / FAVÖK1,98–orta

Toplam borç / aktif 2023-2025 arasında geriledi (%58,9 → %55,1); özkaynak / aktif da aynı yönde; finansal borç / net satış yükseldi; KV borç / toplam borç yükseldi. Sektör kıyasında KV borç / toplam borç medyanın gerisinde; toplam borç / aktif ve özkaynak / aktif sektörle uyumlu. Borç yükü ağır ve kısa vadeye yığılmış; faiz ya da vade koşulları sıkılaşırsa yenileme riski doğar.

Nakit akışı

zayıf
  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor
  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf
  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor
  • Nakit üretimi indirgenmiş nakit akışı değerlemesine yetmiyor
Gösterge2025Durum
Faaliyetlerden yaratılan nakit2.337 mn TL–
Borç servisi (faiz, anapara, leasing)12.407,6 mn TL–
Faaliyet nakdi / borç servisi0,19zayıf
Toplam nakit açığı (−) / fazlası (+)−15.696,4 mn TL–
KV finansal borç artışı6.036,8 mn TLorta

2025 yılında faaliyetlerden 2337,0 mn TL nakit yaratıldı; faiz, anapara ve leasing ödemeleri 12407,6 mn TL. Faaliyet nakdi borç servisinin 0,19 katını karşılıyor; fark yeni borç ya da ortak kaynağıyla kapanıyor. Önceki yıla göre faaliyetlerden yaratılan nakit azaldı.

Ödeme davranışı

Ödeme davranışı verisi yok.

Eğilim, yıllık dönemlerin ilkinden sonuncusuna yöndür; ara dönem yıllıklandırılmış değerdir. Sektör çubuğu son yılın sektör medyanından sapmasıdır: sağa doğru firmanın lehine, sola doğru aleyhine; medyana yakın değerler sektörle uyumlu sayılır. Durum sözel değerlendirmedir; notu değiştirmez. Sektör kaynağı: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

Ne anlama geliyor? Likidite, kârlılık, faaliyet etkinliği ve borçluluk birlikte günlük işleyişin ve borç yükünün sağlığını gösterir.

Nakit akışı darboğazları

  • Dönen varlıklar KV borçları karşılamıyor

    Son yıl cari oran 0,75; 1'in altında.

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 2.337.046.000 TL, faiz + anapara + leasing 12.407.561.000 TL; karşılama 0,19 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 23.139.646.478 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor

    2025 toplam nakit açığı 15.696.425.000 TL; bunun %38,0 kadarı KV finansal borç artışıyla karşılandı; yatırımlar 5.625.910.000 TL. Faiz veya kredi koşulları sıkılaşırsa refinansman riski doğar.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

    Mevcut durum: 1.689.723.000 TL.

  • Nakit üretimi indirgenmiş nakit akışı değerlemesine yetmiyor

    Projeksiyonda serbest nakit akışı vergi, yatırım ve işletme sermayesini karşılamıyor; değer çarpan ve net aktif yöntemlerine dayanıyor.

  • Borç artışının kullanımı (yatırım / işletme sermayesi / zarar / borcu borçla çevirme)

    Mevcut durum: borcu borcla cevirme.

SWOT

Güçlü yanlar

  • Ortaklar kaynak sağlıyor

    2025 ortaklardan net 5.426.820.000 TL kaynak girdi.

  • Net Finansal Borç / Düzeltilmiş Özkaynak

    Mevcut durum: 0,20.

  • Alacak tahsil süresi (gün)

    Mevcut durum: 39,75.

Zayıf yanlar

  • Dönen varlıklar KV borçları karşılamıyor

    Son yıl cari oran 0,75; 1'in altında.

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 2.337.046.000 TL, faiz + anapara + leasing 12.407.561.000 TL; karşılama 0,19 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 23.139.646.478 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Finansal borçların satışlara oranı

    Mevcut durum: 0,27.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

    Mevcut durum: 1.689.723.000 TL.

Fırsatlar

Yok.

Tehditler

  • Yatırımlar kısa vadeli borçla finanse ediliyor

    2025 toplam nakit açığı 15.696.425.000 TL; bunun %38,0 kadarı KV finansal borç artışıyla karşılandı; yatırımlar 5.625.910.000 TL. Faiz veya kredi koşulları sıkılaşırsa refinansman riski doğar.

  • Nakit üretimi indirgenmiş nakit akışı değerlemesine yetmiyor

    Projeksiyonda serbest nakit akışı vergi, yatırım ve işletme sermayesini karşılamıyor; değer çarpan ve net aktif yöntemlerine dayanıyor.

  • Stok dışı likidite sınırlı

    Asit-test oranı 0,47; KV borçların ödenmesi stok satışına bağlı.

  • Değer aralığı geniş

    Yöntemler arasındaki fark büyük; sonuç varsayımlara duyarlı. Firmaya özgü büyüme, marj ve yatırım planı girilirse aralık daralır.

Ne anlama geliyor? SWOT, içerideki güçlü ve zayıf yanlarla dışarıdaki fırsat ve tehditleri tek bakışta özetler.

Aksiyon önerileri

  1. 1.

    Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Satış artışı olmadan kredi kullanımını artırmaktan kaçının; atıl duran varlıkların satışıyla borç kapatılabilir. (Şu an Finansal borçların satışlara oranı: 0,27.)

    Hedef: Finansal borç / net satış %26,1 → %20,9

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Borçlanma göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  2. 2.

    Kısa vadeli borçları azaltın veya uzun vadeye taşıyın

    Cari oranı yükseltmek için KV banka borçlarının bir kısmı uzun vadeye çevrilebilir ya da dönen varlıklar özkaynakla desteklenebilir. (Şu an Cari oran: 0,75.)

    Hedef: Cari oran 0,77 → 1,28 (sektör medyanı)

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Likidite göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  3. 3.

    Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Faaliyetlerden yaratılan nakit faiz, anapara ve leasing ödemelerini karşılamıyor. Kısa vadeli kredilerin uzun vadeye yapılandırılması, yeni yatırımların ertelenmesi ya da işletme sermayesi ihtiyacının (alacak ve stok) azaltılmasıyla karşılama oranı 1'in üzerine çıkarılmalı. (Şu an Faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: 2.337.046.000 TL.)

    Hedef: Faaliyet nakdinin borç servisini karşılaması 0,19 → 1,00 kat

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  4. 4.

    Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir. (Şu an Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: 1.689.723.000 TL.)

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  5. 5.

    Kâr marjını koruyun

    Fiyatlama, girdi maliyeti ve finansman giderleri ayrı ayrı izlenmeli; düşük marjlı satışlar gözden geçirilmeli. (Şu an Vergi öncesi kâr marjı: -0,12.)

    Hedef: Vergi öncesi kâr marjı -%5,9 → %0,0

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Kârlılık göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

Veri ve sınırlar

  • Eksik bilgiler: Çalışan sayısı girilmemiş; segment yalnız ciroya göre belirlendi. Uyarılar: Mali tablolar TFRS esaslıdır ve bağımsız denetimden geçmiştir; sektör kıyasındaki TCMB verisi VUK esaslıdır, kiralama yükümlülükleri finansal borca dahildir. 31.12.2024: enflasyon düzeltme farkları (3.580.258.000 TL) nakit dışı sayıldı ve yatırımlardan düşüldü. 31.12.2025: enflasyon düzeltme farkları (4.863.796.000 TL) nakit dışı sayıldı ve yatırımlardan düşüldü. Sektör kıyası: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

BÖLÜM 11Ekler

Veri notları ve yöntem

  • Çalışan sayısı girilmemiş; segment yalnız ciroya göre belirlendi

Bu rapor şirketin Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yayımladığı finansal tablolardan, son üç yıl sonu ve en son ara dönemle hazırlanmıştır. Findeks, çek, mal varlığı, nitel soru seti ve icra verisi halka açık şirket için kamuya açık olmadığından bu kriterler değerlendirmeye girmez; kalan kriterler aynı deterministik hesapla puanlanır.

Altman Z, nakit akışı projeksiyonu, sektör karşılaştırması ve gölge değerleme bilgi amaçlıdır; notu değiştirmez. Rapor metni notu ve rakamları değiştirmeden sonuçları anlatmak için kurallı olarak hazırlanır.

PDF sürümünün her sayfasında KAP bandı yer alır; bu raporlar kayıtlı belge olmadığından doğrulama sayfasında denetlenmez.

Finansal Sağlık Notu bir kredi notu değildir. Gölge değerleme yatırım tavsiyesi değildir.

Not, şirketin KAP'ta yayımladığı finansal tablolardan algoritmik olarak üretilmiştir; kredi notu ve yatırım tavsiyesi değildir.