TRREGTECHFinansal Sağlık Raporu
BİST listesine dönPDF indir

Finansal Sağlık RaporuBİST · ASELS

ASELSAN ELEKTRONİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hizmet · Büyük segment · yıllık net satış 180.444,9 mn TL

KAP sektörü Savunma · son mali tablo 30.06.2026 (6 aylık), konsolide · tarama 20.10.2026

TR-2026-73925

Finansal Sağlık Notu

A

AAAAA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-CCCCCCD

Not skalası soldan sağa en iyiden en zayıfa sıralanır.

BÖLÜM 1Yönetici özeti

Yönetici özeti

ASELSAN ELEKTRONİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş. için nihai not A; finansal sağlık genel olarak sağlam bir görünümde, ancak öncelikle izlenmesi gereken alanlar var.

ASELSAN ELEKTRONİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş. (hizmet, Büyük segment) A notu aldı. Öne çıkan güçlü yanlar: Brüt kâr marjı sektör medyanının üzerinde (olumlu); Faiz karşılama oranı sektör medyanının üzerinde (olumlu). Öncelikli izlenmesi gereken alanlar: Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor; Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor; Öngörülen borç servisi karşılama zayıf.

Ne anlama geliyor? Finansal sağlığınız genel olarak sağlam bir düzeyde, ancak öncelikle izlenmesi gereken alanlar var. Ayrıntılar ve öncelikli adımlar aşağıdaki bölümlerde.

Öncelikli üç adım

  1. 1.

    Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Hedef: Finansal borç / net satış %42,5 → %34,0

    Yüksek öncelik

  2. 2.

    Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Hedef: Faaliyet nakdinin borç servisini karşılaması 0,93 → 1,12 kat

    Yüksek öncelik

  3. 3.

    Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: iyileştirme

    Yüksek öncelik

Ayrıntılı reçete bölüm 10'dadır.

BÖLÜM 2Not gerekçesi ve profil

Not gerekçesi

Notunuzu en çok destekleyen alanlar: Cari oran; Esas faaliyetlerden yaratılan nakit; Toplam borç / toplam aktif. En çok aşağı çeken alanlar: Finansal borçların satışlara oranı; Faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı; Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı.

Finansal Risk Profili orta
Tamamlayıcı Not Bileşenleri güçlü

Notu en çok destekleyenler

  • Cari oran
  • Esas faaliyetlerden yaratılan nakit
  • Toplam borç / toplam aktif

Notu en çok aşağı çekenler

  • Finansal borçların satışlara oranı
  • Faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı
  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

Ne anlama geliyor? Not, güçlü ve zayıf alanların dengesinden çıkar; ilk bakılacak yer en çok aşağı çeken alanlardır.

Güçlü yanlar

  • Cari Oran

    1,386

  • Esas Faaliyetlerden Yaratılan Nakit

    25.841.824.000 · 2 yıl pozitif ve artıyor

  • Toplam Borç / Toplam Aktif

    0,42

  • Net Finansal Borç / FAVÖK

    0,309

  • Mali tablolarınız hangi standarda göre hazırlanıyor?

    TFRS / BOBİ FRS

Geliştirilecek yanlar

  • (KV + UV Finansal Borçlar) / Net Satışlar

    0,242

  • FYN / (Faiz + Anapara + Leasing)

    37.707.753.000 · Karşılama oranı 0.93x

  • Esas FYN / (Faiz + Anapara + Leasing)

    25.841.824.000 · Karşılama oranı 0.64x

Güçlü yanlar finansman görüşmelerinde öne çıkarılacak, zayıf yanlar ise sorgulanacak ilk konulardır.

Notu yükseltecek ve düşürecek etkenler

Notu yükseltebilecek adımlar

Önceliklendirilmiş iyileştirme alanları

  • Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Satış artışı olmadan kredi kullanımını artırmaktan kaçının; atıl duran varlıkların satışıyla borç kapatılabilir.

  • Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Faaliyetlerden yaratılan nakit faiz, anapara ve leasing ödemelerini karşılamıyor. Kısa vadeli kredilerin uzun vadeye yapılandırılması, yeni yatırımların ertelenmesi ya da işletme sermayesi ihtiyacının (alacak ve stok) azaltılmasıyla karşılama oranı 1'in üzerine çıkarılmalı.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir.

  • Yatırımları uzun vadeli kaynakla finanse edin

    Nakit açığının önemli kısmı kısa vadeli banka borcuyla kapatılıyor. Yatırım kredisi, leasing, sermaye artırımı veya ortak kaynağı gibi vadesi yatırımın geri dönüşüne uygun kaynaklar tercih edilmeli.

Notu aşağı çekebilecek riskler

Dikkat edilmesi gereken alanlar

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 37.707.753.000 TL, faiz + anapara + leasing 40.586.317.000 TL; karşılama 0,93 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 225.387.181.017 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Finansal borçların satışlara oranı

    Mevcut durum: 0,24.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

    Mevcut durum: 25.841.824.000 TL.

Ne anlama geliyor? Bu liste, hangi gelişmelerin notu iyi ya da kötü yönde en çok oynatabileceğini gösterir.

BÖLÜM 3Röntgen: rasyolar ve trend

Finansal rasyolar

Şirketin KAP'ta yayımlanan mali tablolarından hesaplanan oranlar, dönem dönem.

Rasyo2023202420252026/06 (6 ay)
Cari Oran1,451,521,391,46
Likidite (Asit-Test) Oranı0,810,90,80,83
Toplam Borç / Toplam Aktif%42%42,2%42%44,3
(KV + UV Finansal Borçlar) / Net Satışlar%27,5%27,4%24,2%42,5
Alacak Tahsil Süresi (gün)102 gün86 gün79 gün97 gün
Borç Devir (Ödeme) Süresi (gün)101 gün88 gün113 gün112 gün
Vergi Öncesi Kâr (VÖK) Marjı%23,6%18,4%22,1%21,5
Brüt Kâr Marjı%27,3%31,7%31,8%31,7
Kârlılık Kaldıracı (ROE / ROA)0,781,191,191,24
Net Satışlarda Reel Büyüme–%13,1%14,7–
Net Finansal Borç / FAVÖK0,85 kat0,54 kat0,31 kat0,77 kat
FAVÖK / Finansman Gideri1,81 kat4,33 kat3,54 kat3,55 kat
Net Finansal Borç / Düzeltilmiş Özkaynak%15,6%11,6%5,8%11,7
Nakit Dönüşüm Süresi (gün)220 gün192 gün185 gün307 gün

Trend grafikleri

Dönemler boyunca dört temel gösterge; ok ilk dönemden son döneme yönü gösterir. Kesikli çizgi, varsa sektör medyanıdır (son yıl).

Cari oran yatay
1,281,52sektör medyanı2023: 1,452024: 1,522025: 1,392026/06 (6 ay): 1,462023202420256A 2026

Son dönem 1,46 · sektör medyanı 1,28

FAVÖK marjı iyileşiyor
%21,8%26,32023: %21,82024: %25,22025: %26,22026/06 (6 ay): %26,32023202420256A 2026

Son dönem %26,3

Net borç / FAVÖK iyileşiyor
0,310,852023: 0,852024: 0,542025: 0,312026/06 (6 ay): 0,772023202420256A 2026

Son dönem 0,77

Net satış büyümesi bozuluyor
%-1,9%63,32024: %63,32025: %50,12026/06 (6 ay): %-1,9202420256A 2026

Son dönem %-1,9

Sektör ortalamasıyla karşılaştırma

Son yılın oranları, sektör medyanına göre. Sapma medyana göre görelidir; ±%15 içi sektörle uyumlu sayılır. Notu değiştirmez. Kaynak: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

RasyoFirmaSektör medyanıSapmaDeğerlendirme
Cari oranyüksek iyi1,391,28+%8sektörle uyumluorta yarı
Likidite (asit-test) oranıyüksek iyi0,81,01−%20▼ zayıforta yarı
Toplam borç / aktifdüşük iyi%42%51,6−%19▲ güçlüorta yarı
Kısa vadeli borç / toplam borçdüşük iyi%69,7%62,4+%12sektörle uyumlu
Özkaynak / aktifyüksek iyi%58%48,4+%20▲ güçlüorta yarı
Alacak tahsil süresi (gün)düşük iyi79 gün42 gün+%89▼ zayıfüst çeyrek
Borç ödeme süresi (gün)düşük iyi113 gün39 gün+%187▼ zayıfüst çeyrek
Stok devir süresi (gün)düşük iyi219 gün17 gün+%1.209▼ zayıfüst çeyrek
Brüt kâr marjıyüksek iyi%31,8%17,7+%80▲ güçlüüst çeyrek
Net kâr marjıyüksek iyi%16,6%2,4+%603▲ güçlüüst çeyrek
Faiz karşılama oranıyüksek iyi2,971,8+%65▲ güçlüorta yarı
AleyhteUyumluLehte

Sektöre göre konum

Her eksen, o alandaki oranların sektör medyanına göre yerini gösterir: iç halka sektörden zayıf (firmanın aleyhine), kesikli halka medyan, dış halka sektörden güçlü (firmanın lehine). Yön her oranın iyi yönüne göredir; borç oranında medyanın üstü aleyhtedir.

  • Likiditesektörden zayıf (aleyhte)Cari oran 1,39 · medyan 1,28 (uyumlu); Likidite (asit-test) oranı 0,8 · medyan 1,01 (aleyhte)
  • Kârlılıksektörden güçlü (lehte)Brüt kâr marjı %31,8 · medyan %17,7 (lehte); Net kâr marjı %16,6 · medyan %2,4 (lehte)
  • Kaldıraçsektörden güçlü (lehte)Toplam borç / aktif %42 · medyan %51,6 (lehte); Kısa vadeli borç / toplam borç %69,7 · medyan %62,4 (uyumlu); Özkaynak / aktif %58 · medyan %48,4 (lehte)
  • Faaliyetsektörden zayıf (aleyhte)Alacak tahsil süresi 79 gün · medyan 42 gün (aleyhte); Borç ödeme süresi 113 gün · medyan 39 gün (aleyhte); Stok devir süresi 219 gün · medyan 17 gün (aleyhte)
  • Nakitsektörden güçlü (lehte)Faiz karşılama oranı 2,97 · medyan 1,8 (lehte)
aleyhtelehteLikidite: sektörden zayıf (aleyhte). Cari oran 1,39 · medyan 1,28 (uyumlu); Likidite (asit-test) oranı 0,8 · medyan 1,01 (aleyhte)Likidite: sektörden zayıf (aleyhte). Cari oran 1,39 · medyan 1,28 (uyumlu); Likidite (asit-test) oranı 0,8 · medyan 1,01 (aleyhte)LikiditeKârlılık: sektörden güçlü (lehte). Brüt kâr marjı %31,8 · medyan %17,7 (lehte); Net kâr marjı %16,6 · medyan %2,4 (lehte)Kârlılık: sektörden güçlü (lehte). Brüt kâr marjı %31,8 · medyan %17,7 (lehte); Net kâr marjı %16,6 · medyan %2,4 (lehte)KârlılıkKaldıraç: sektörden güçlü (lehte). Toplam borç / aktif %42 · medyan %51,6 (lehte); Kısa vadeli borç / toplam borç %69,7 · medyan %62,4 (uyumlu); Özkaynak / aktif %58 · medyan %48,4 (lehte)Kaldıraç: sektörden güçlü (lehte). Toplam borç / aktif %42 · medyan %51,6 (lehte); Kısa vadeli borç / toplam borç %69,7 · medyan %62,4 (uyumlu); Özkaynak / aktif %58 · medyan %48,4 (lehte)KaldıraçFaaliyet: sektörden zayıf (aleyhte). Alacak tahsil süresi 79 gün · medyan 42 gün (aleyhte); Borç ödeme süresi 113 gün · medyan 39 gün (aleyhte); Stok devir süresi 219 gün · medyan 17 gün (aleyhte)Faaliyet: sektörden zayıf (aleyhte). Alacak tahsil süresi 79 gün · medyan 42 gün (aleyhte); Borç ödeme süresi 113 gün · medyan 39 gün (aleyhte); Stok devir süresi 219 gün · medyan 17 gün (aleyhte)FaaliyetNakit: sektörden güçlü (lehte). Faiz karşılama oranı 2,97 · medyan 1,8 (lehte)Nakit: sektörden güçlü (lehte). Faiz karşılama oranı 2,97 · medyan 1,8 (lehte)Nakit

Ne anlama geliyor? Sektöre göre 5 oranda güçlü, 4 oranda zayıfsınız.

Finansal özet tabloları

Düzeltilmiş (aktarma-arındırılmış) bilanço kalemleri ve rasyolar; ara dönem FAVÖK ve net satış yıllıklandırılmıştır.

Tutarlar

Kalem2023202420252026/06 (6 ay)
Net satışlar (ara dönem yıllıklandırılmış)73.592,8 mn TL120.205,6 mn TL180.444,9 mn TL176.988,5 mn TL
FAVÖK (ara dönem yıllıklandırılmış)16.027,3 mn TL30.234,2 mn TL47.329 mn TL46.466,6 mn TL
Faaliyetlerden yaratılan nakit–18.113,3 mn TL37.707,8 mn TL–
Finansman gideri–6.975,7 mn TL13.369,7 mn TL–
Toplam aktif (düzeltilmiş)150.577,9 mn TL242.797,5 mn TL431.587,3 mn TL548.064,7 mn TL
Özkaynak (düzeltilmiş)87.311 mn TL140.298,9 mn TL250.430,4 mn TL305.060,8 mn TL
Finansal borç (düzeltilmiş)20.204,9 mn TL32.902,7 mn TL43.731 mn TL75.243,3 mn TL
Net finansal borç13.594,8 mn TL16.265,4 mn TL14.644,5 mn TL35.774,4 mn TL

Rasyolar

Kalem2023202420252026/06 (6 ay)
Cari oran1,451,521,391,46
Likidite oranı0,810,90,80,83
Toplam borç / aktif%42%42,2%42%44,3
Net finansal borç / FAVÖK0,850,540,310,77
FAVÖK marjı%21,8%25,2%26,2%26,3
Net kâr marjı%10%12,7%16,6%16,3
Alacak tahsil süresi (gün)102867997

Ne anlama geliyor? Tablolar raporun dayandığı rakamların özetidir; ayrıntı mali tablolarınızdadır.

BÖLÜM 4Altman Z ve erken uyarı

Altman Z erken uyarı göstergesi

Altman Z'' (imalat dışı ve gelişmekte olan piyasalar)

Son dönem

Güvenli bölge

Değer (2026/06 (6 ay))

3,96

Seyir

bozuluyor

RiskliGriGüvenli20232023: 4,74,720242024: 4,44,420252025: 4,114,116A 20262026/06 (6 ay): 3,963,96

Altman Z modelleri yayımlanmış akademik iflas tahmin modelleridir; Finansal Sağlık Notunu değiştirmez, erken uyarı göstergesi olarak sunulur.

Ne anlama geliyor? Altman göstergesi güvenli bölgede; kısa vadede finansal sıkıntı işareti zayıf. Son yıllarda değer geriliyor.

BÖLÜM 5Doppler: nakit akışı

Nakit akışı (bilanço farklarından)

Kalem20242025
Esas faaliyetlerden yaratılan nakit15.863,7 mn TL25.841,8 mn TL
Faaliyetlerden yaratılan nakit (FYN)18.113,3 mn TL37.707,8 mn TL
Finansman gideri6.975,7 mn TL13.369,7 mn TL
Anapara + leasing ödemesi24.393,2 mn TL27.216,6 mn TL
FYN, finansman gideri sonrası11.137,7 mn TL24.338,1 mn TL
Yatırımlar35.590,7 mn TL48.519,9 mn TL
Toplam nakit açığı / fazlası-48.846,2 mn TL-51.398,5 mn TL
Toplam finansman58.873,4 mn TL63.847,7 mn TL

Nakit akış analizi

Geçmiş göstergeler, önümüzdeki 24 ay için varsayımlara dayalı nakit görünümü ve olası şoklarda nakit durumu. Finansal Sağlık Notunu değiştirmez.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor. Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 225.387.181.017 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.
  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf. Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.
  • Nakit dönüşüm süresi uzun. Stokta ve alacakta bekleyen nakit ortalama 185 günde nakde dönüyor (ödeme süresi düşüldükten sonra); işletme sermayesi finansmanı gerektiriyor.
Gösterge20242025
Faaliyetlerden yaratılan nakit18.113,3 mn TL37.707,8 mn TL
Serbest nakit akışı (yatırım sonrası)-17.477,3 mn TL-10.812,2 mn TL
Hissedar serbest nakit akışı-11.828,6 mn TL-13.687,6 mn TL
Borç servisi karşılama0,58 kat0,93 kat
Faiz karşılama2,6 kat2,82 kat
Nakit dönüşüm süresi192 gün185 gün

Önümüzdeki 24 ayda nakit bakiyesi (temel senaryo)

-225.387,2-92.959,139.468,9BaşlangıçHaz 2027Haz 2028sıfır nakit
Temel senaryoŞok senaryoları aralığı (ilk 12 ay)

Senaryo deneyin

Yaklaşık hesap: kaydırıcılar raporun nakit projeksiyonunu ve değer aralığını tarayıcıda basitleştirilmiş varsayımlarla (kurumlar vergisi %25, işletme sermayesi değişimi ilk üç aya yayılır) yeniden çizer. Ayrıntılı analizin yerine geçmez; Finansal Sağlık Notunuz bu denemelerden etkilenmez.

Başlangıç nakdi
39.468,9 mn TL
12. ay sonu
-96.992,1 mn TL
12 aylık borç servisi karşılama
-1,24 kat
En yüksek nakit açığı
225.387,2 mn TL

Projeksiyon varsayımları firmadan alınmadı; geçmiş ortalamalardan türetildi. Büyüme, marj ve yatırım planı girilirse sonuç firmaya özgü olur.

Şok senaryoları (12 ay)

SenaryoBorç servisi karşılamaNakit açığı
Temel senaryoeksi96.992,1 mn TL
Ciro %20 düşereksi108.111,8 mn TL
Faaliyet marjı 5 yüzde birim daralıreksi105.319,2 mn TL
Kur %25 yükselireksi106.250,4 mn TL
Faiz 10 yüzde birim artareksi100.847,5 mn TL
Tahsilat 30 gün gecikireksi118.829,1 mn TL
Ciro %10 düşer, tahsilat 15 gün gecikir, faiz 5 yüzde birim artareksi115.398,2 mn TL

Nakit dönüşüm süresi (2025)

Stokta kalma + alacak tahsil − borç ödeme; nakdin işletmede kaç gün bağlı kaldığını gösterir.

Stokta kalma süresi
219 gün
Alacak tahsil süresi
79 gün
Borç ödeme süresi (düşülür)
-113 gün
Nakit dönüşüm süresi
185 gün

Ne anlama geliyor? Faaliyet nakdi borç servisini tek başına karşılamıyor; fark yeni borç ya da ortak kaynağıyla kapanıyor.

BÖLÜM 6Kredi ve çek itibarı

Kredi yapılandırma kapasitesi

Kapasite: orta

Yeniden yapılandırma mümkün; borç servisi ya da teminat tarafında güçlendirme gerektiren alanlar var. Borç servisi karşılama (DSCR): 0,93 kat; Kısa vadeli finansal borcu nakit ve işletme alacağıyla karşılama: 1,19 kat.

Borç servisi karşılama (DSCR)0,93 kat zayıf
Kısa vadeli finansal borcu nakit ve işletme alacağıyla karşılama1,19 kat güçlü

Ne anlama geliyor? Yeniden yapılandırma mümkün, ancak pazarlık gücünüz bazı alanların düzelmesine bağlı.

BÖLÜM 8İş riski ve kurumsal yönetim

Kurumsal yönetim

Kamuyu Aydınlatma ve Şeffaflık güçlü
  • Mali tablo standardı güçlü
  • Yıllık faaliyet raporu güçlü

Ne anlama geliyor? Kurumsal yönetim, ortaklık yapısı, şeffaflık ve karar alma düzeninin finansman verenlere güven verip vermediğini gösterir.

Bağımsız denetim ve denetçi çekincesi

Olumlu görüş · KARAR BAĞIMSIZ DENETİM VE DANIŞMANLIK A.Ş. · kaynak: KAP'ta yayımlanan bağımsız denetçi raporu

Denetçi çekincesi analizi

KARAR BAĞIMSIZ DENETİM VE DANIŞMANLIK A.Ş. 2025 yılı finansal tablolar için olumlu görüş bildirmiştir; tablolar düzeltme yapılmadan değerlendirmeye alındı.

Ne anlama geliyor? Denetçinin olumlu görüşü, tablolardaki rakamların değerlendirmeye olduğu gibi alınabileceğini gösterir.

BÖLÜM 9Gölge değerleme

Değerleme

Firmanın özkaynak değeri; üç yöntemle, düşük / orta / yüksek aralığıyla ve varsayımlarıyla (06/2026 bilançosu). Finansal Sağlık Notunu değiştirmez.

Düşük
138.515,3 mn TL
Orta
200.701,5 mn TL
Yüksek
275.266,9 mn TL

Senaryo deneyin

Yaklaşık hesap: kaydırıcılar raporun nakit projeksiyonunu ve değer aralığını tarayıcıda basitleştirilmiş varsayımlarla (kurumlar vergisi %25, işletme sermayesi değişimi ilk üç aya yayılır) yeniden çizer. Ayrıntılı analizin yerine geçmez; Finansal Sağlık Notunuz bu denemelerden etkilenmez.

  • İndirgenmiş nakit akışı (İNA): Geçmiş ciro büyümesi (%50) sürdürülebilir kabul edilmedi; 1. yıl büyümesi %43 ile sınırlandı
  • Düzeltilmiş net aktif değeri: Mal varlığı beyanı yok: değer yalnız düzeltilmiş defter özkaynağıdır
  • İNA değerinin %105'i son değerden geliyor; sonuç büyüme ve WACC varsayımlarına duyarlı

Duyarlılık: indirgenmiş nakit akışı özkaynak değeri

WACC / reel büyüme%1%2%3
%37344.067,6 mn TL353.577,7 mn TL368.287,4 mn TL
%39225.910 mn TL214.686,7 mn TL196.887 mn TL
%41156.058,7 mn TL140.507,7 mn TL118.700,5 mn TL
%43110.294,3 mn TL94.717,4 mn TL74.250,5 mn TL
%4578.240,3 mn TL63.867,2 mn TL45.767,9 mn TL

Varsayımlar

Yıllık TÜFE (iskonto için başlangıç enflasyonu)TÜİK Eylül 2026 yıllık TÜFE %29,73%29,7model varsayımı
Uzun vadeli enflasyon (5. yıl ve sonrası)5 yıl içinde TÜFE'den doğrusal yaklaşır%20model varsayımı
Sürekli reel büyüme%2model varsayımı
Kullanılan WACC (nominal TL)sektör WACC'ı + notun küçük risk primi%41türetildi
Kurumlar vergisi oranı%25model varsayımı
Düzeltilmiş FAVÖK (yıllıklandırılmış)faaliyet kârı + amortisman; enflasyon muhasebesi kalemleri hariç46.466,6 mn TLtüretildi
Yıllıklandırılmış net kâr28.899,7 mn TLtüretildi
Net finansal borç (düzeltilmiş borç − nakit)borç mutabakatı ek borcu dahil35.774,4 mn TLtüretildi
Ciro büyümesi (nominal, 1-2. yıl)nakit projeksiyonuyla ortak; 3-5. yılda sürekli büyümeye soldurulur%50,11türetildi
Nakit projeksiyonu ufku (ay)24model varsayımı

Bu değerleme, firmanın kendi verileri ve kamuya açık piyasa varsayımlarıyla hesaplanmış bir danışmanlık çalışmasıdır; bağımsız denetim, ekspertiz ya da lisanslı değerleme raporu değildir. Yatırım tavsiyesi değildir; alım-satım, ortaklık ya da kredi kararlarının tek dayanağı olarak kullanılamaz.

Ne anlama geliyor? Değer aralığı üç yöntemin birleşimidir ve varsayımlar değişirse aralık da değişir; kesin bir fiyat değildir.

BÖLÜM 10Yapay zekâ teşhisi ve reçete

Mali analiz yorumu

ASELSAN ELEKTRONİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş. (hizmet, Büyük segment) A notu aldı. Öne çıkan güçlü yanlar: Brüt kâr marjı sektör medyanının üzerinde (olumlu); Faiz karşılama oranı sektör medyanının üzerinde (olumlu). Öncelikli izlenmesi gereken alanlar: Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor; Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor; Öngörülen borç servisi karşılama zayıf.

Likidite

güçlü
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Cari oran1,46+%8 · medyan 1,28güçlü
Asit-test oranı0,83−%20 · medyan 1,01zayıf

Cari oran 2023-2025 arasında yatay seyretti (1,39). Sektör kıyasında asit-test oranı medyanın gerisinde; cari oran sektörle uyumlu. Kısa vadeli yükümlülükler dönen varlıklarla rahatça karşılanıyor; bu, banka ve tedarikçi görüşmelerinde güven unsuru.

Kârlılık

güçlü
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Brüt kâr marjı%31,8+%80 · medyan %17,7güçlü
Vergi öncesi kâr marjı%21,5–güçlü
Net kâr marjı%16,3+%603 · medyan %2,4güçlü
Reel satış büyümesi––orta
Faiz karşılama oranı2,93+%65 · medyan 1,80güçlü

Brüt kâr marjı 2023-2025 arasında yükseldi (%27,3 → %31,8); net kâr marjı, reel satış büyümesi ve faiz karşılama oranı da aynı yönde; vergi öncesi kâr marjı geriledi. Sektör kıyasında brüt kâr marjı, net kâr marjı ve faiz karşılama oranı sektör medyanından iyi. Kâr marjları faaliyet giderlerini ve finansman maliyetini rahatça taşıyor.

Faaliyet etkinliği

güçlü
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Alacak tahsil süresi97 gün+%89 · medyan 42 güngüçlü
Borç ödeme süresi112 gün+%187 · medyan 39 güngüçlü
Stok devir süresi322 gün+%1.209 · medyan 17 günzayıf
Nakit dönüşüm süresi307 gün––

Alacak tahsil süresi 2023-2025 arasında kısaldı (102 gün → 79 gün); nakit dönüşüm süresi da aynı yönde; borç ödeme süresi uzadı. Sektör kıyasında alacak tahsil süresi, borç ödeme süresi ve stok devir süresi medyanın gerisinde. Alacak, stok ve borç döngüsü dengeli; işletme sermayesi büyük ölçüde kendini finanse ediyor.

Borçlanma

orta
Gösterge6A 2026Sektör medyanıDurum
Toplam borç / aktif%44,3−%19 · medyan %51,6güçlü
Finansal borç / net satış%42,5–zayıf
KV borç / toplam borç%69,6+%12 · medyan %62,4orta
Özkaynak / aktif%55,7+%20 · medyan %48,4güçlü
Net finansal borç / FAVÖK0,77–güçlü

Toplam borç / aktif 2023-2025 arasında yatay seyretti (%42,0); finansal borç / net satış geriledi; KV borç / toplam borç geriledi; Net finansal borç / FAVÖK geriledi. Sektör kıyasında toplam borç / aktif ve özkaynak / aktif sektör medyanından iyi; KV borç / toplam borç sektörle uyumlu. Borç yükü taşınabilir düzeyde; kısa vadeli borcun payı vade uyumunu yakından izlemeyi gerektiriyor.

Nakit akışı

orta
  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor
  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf
  • Nakit dönüşüm süresi uzun
  • Ortaklar kaynak sağlıyor
Gösterge2025Durum
Faaliyetlerden yaratılan nakit37.707,8 mn TL–
Borç servisi (faiz, anapara, leasing)40.586,3 mn TL–
Faaliyet nakdi / borç servisi0,93zayıf
Toplam nakit açığı (−) / fazlası (+)−51.398,5 mn TL–
KV finansal borç artışı15.192,6 mn TLorta

2025 yılında faaliyetlerden 37707,8 mn TL nakit yaratıldı; faiz, anapara ve leasing ödemeleri 40586,3 mn TL. Faaliyet nakdi borç servisinin 0,93 katını karşılıyor; fark yeni borç ya da ortak kaynağıyla kapanıyor. Önceki yıla göre faaliyetlerden yaratılan nakit arttı.

Ödeme davranışı

Ödeme davranışı verisi yok.

Eğilim, yıllık dönemlerin ilkinden sonuncusuna yöndür; ara dönem yıllıklandırılmış değerdir. Sektör çubuğu son yılın sektör medyanından sapmasıdır: sağa doğru firmanın lehine, sola doğru aleyhine; medyana yakın değerler sektörle uyumlu sayılır. Durum sözel değerlendirmedir; notu değiştirmez. Sektör kaynağı: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

Ne anlama geliyor? Likidite, kârlılık, faaliyet etkinliği ve borçluluk birlikte günlük işleyişin ve borç yükünün sağlığını gösterir.

Nakit akışı darboğazları

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 37.707.753.000 TL, faiz + anapara + leasing 40.586.317.000 TL; karşılama 0,93 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 225.387.181.017 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

    Mevcut durum: 25.841.824.000 TL.

  • Nakit dönüşüm süresi uzun

    Stokta ve alacakta bekleyen nakit ortalama 185 günde nakde dönüyor (ödeme süresi düşüldükten sonra); işletme sermayesi finansmanı gerektiriyor.

SWOT

Güçlü yanlar

  • Brüt kâr marjı sektör medyanının üzerinde (olumlu)

    Firma %31,8, sektör medyanı %17,7; sapma %80,1 (sektörün üst çeyreğinde) (TCMB 2025).

  • Faiz karşılama oranı sektör medyanının üzerinde (olumlu)

    Firma 2,97, sektör medyanı 1,80; sapma %64,9 (TCMB 2025).

  • Net kâr marjı sektör medyanının üzerinde (olumlu)

    Firma %16,6, sektör medyanı %2,4; sapma %602,5 (sektörün üst çeyreğinde) (TCMB 2025).

  • Cari oran

    Mevcut durum: 1,39.

  • Esas faaliyetlerden yaratılan nakit

    Mevcut durum: 25.841.824.000 TL.

  • Net Finansal Borç / FAVÖK

    Mevcut durum: 0,31.

Zayıf yanlar

  • Faaliyet nakdi borç servisini karşılamıyor

    FYN 37.707.753.000 TL, faiz + anapara + leasing 40.586.317.000 TL; karşılama 0,93 kat. Fark yeni borç veya ortak kaynağıyla kapanıyor.

  • Önümüzdeki 12 ayda nakit açığı öngörülüyor

    Varsayımlar sürerse nakit 4. ayda eksiye düşüyor; en yüksek açık 225.387.181.017 TL. Açık yeni borç, ortak desteği veya tahsilat/ödeme düzenlemesiyle kapatılmalı.

  • Öngörülen borç servisi karşılama zayıf

    Önümüzdeki 12 ayda yatırım sonrası serbest nakit eksi; borç servisi iç kaynakla karşılanamıyor.

  • Finansal borçların satışlara oranı

    Mevcut durum: 0,24.

  • Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı

    Mevcut durum: 25.841.824.000 TL.

  • Nakit dönüşüm süresi uzun

    Stokta ve alacakta bekleyen nakit ortalama 185 günde nakde dönüyor (ödeme süresi düşüldükten sonra); işletme sermayesi finansmanı gerektiriyor.

Fırsatlar

Yok.

Tehditler

Yok.

Ne anlama geliyor? SWOT, içerideki güçlü ve zayıf yanlarla dışarıdaki fırsat ve tehditleri tek bakışta özetler.

Aksiyon önerileri

  1. 1.

    Finansal borcu satış hacmiyle uyumlu tutun

    Satış artışı olmadan kredi kullanımını artırmaktan kaçının; atıl duran varlıkların satışıyla borç kapatılabilir. (Şu an Finansal borçların satışlara oranı: 0,24.)

    Hedef: Finansal borç / net satış %42,5 → %34,0

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Borçlanma göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  2. 2.

    Borç servisini faaliyet nakdiyle uyumlu hale getirin

    Faaliyetlerden yaratılan nakit faiz, anapara ve leasing ödemelerini karşılamıyor. Kısa vadeli kredilerin uzun vadeye yapılandırılması, yeni yatırımların ertelenmesi ya da işletme sermayesi ihtiyacının (alacak ve stok) azaltılmasıyla karşılama oranı 1'in üzerine çıkarılmalı. (Şu an Faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: 37.707.753.000 TL.)

    Hedef: Faaliyet nakdinin borç servisini karşılaması 0,93 → 1,12 kat

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  3. 3.

    Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: iyileştirme

    Bu konudaki iyileşme firmanın kredi profilini güçlendirir. (Şu an Esas faaliyet nakdinin borç servisini karşılama oranı: 25.841.824.000 TL.)

    Yüksek öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

  4. 4.

    Yatırımları uzun vadeli kaynakla finanse edin

    Nakit açığının önemli kısmı kısa vadeli banka borcuyla kapatılıyor. Yatırım kredisi, leasing, sermaye artırımı veya ortak kaynağı gibi vadesi yatırımın geri dönüşüne uygun kaynaklar tercih edilmeli. (Şu an Nakit açığının kısa vadeli borçla finansmanı: -51.398.483.000 TL.)

    Orta öncelik · Beklenen etki: Nakit akışı göstergelerini ve firmanın kredi profilini güçlendirir.

Veri ve sınırlar

  • Eksik bilgiler: Çalışan sayısı girilmemiş; segment yalnız ciroya göre belirlendi. Uyarılar: Mali tablolar TFRS esaslıdır ve bağımsız denetimden geçmiştir; sektör kıyasındaki TCMB verisi VUK esaslıdır, kiralama yükümlülükleri finansal borca dahildir. 31.12.2024: enflasyon düzeltme farkları (-5.029.516.000 TL) nakit dışı sayıldı ve yatırımlardan düşüldü. 31.12.2024: sermaye yedeklerindeki artış (7.069.450.000 TL) yeniden değerleme sayıldı; nakit dışı, yatırımlardan ve ortak akışından düşüldü. 31.12.2025: enflasyon düzeltme farkları (-4.667.739.000 TL) nakit dışı sayıldı ve yatırımlardan düşüldü. 31.12.2025: sermaye yedeklerindeki artış (45.192.568.000 TL) yeniden değerleme sayıldı; nakit dışı, yatırımlardan ve ortak akışından düşüldü. Sektör kıyası: TCMB Sektör Bilançoları 2026 (2023-2025), 2025 hesap dönemi kartil tabloları (2025).

BÖLÜM 11Ekler

Veri notları ve yöntem

  • Çalışan sayısı girilmemiş; segment yalnız ciroya göre belirlendi

Bu rapor şirketin Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yayımladığı finansal tablolardan, son üç yıl sonu ve en son ara dönemle hazırlanmıştır. Findeks, çek, mal varlığı, nitel soru seti ve icra verisi halka açık şirket için kamuya açık olmadığından bu kriterler değerlendirmeye girmez; kalan kriterler aynı deterministik hesapla puanlanır.

Altman Z, nakit akışı projeksiyonu, sektör karşılaştırması ve gölge değerleme bilgi amaçlıdır; notu değiştirmez. Rapor metni notu ve rakamları değiştirmeden sonuçları anlatmak için kurallı olarak hazırlanır.

PDF sürümünün her sayfasında KAP bandı yer alır; bu raporlar kayıtlı belge olmadığından doğrulama sayfasında denetlenmez.

Finansal Sağlık Notu bir kredi notu değildir. Gölge değerleme yatırım tavsiyesi değildir.

Not, şirketin KAP'ta yayımladığı finansal tablolardan algoritmik olarak üretilmiştir; kredi notu ve yatırım tavsiyesi değildir.